Регуляторы предоставили криптоиндустрии 5-летнее опережение. Сможет ли Уолл-Стрит наверстать упущенное?

С принятием закона GENIUS и растущим импульсом в поддержку законопроектов CLARITY в Конгрессе, регуляторная ясность в отношении цифровых активов наконец становится достижимой — обеспечивая правовую основу, которую криптоиндустрия давно требовала. Но с появлением этой ясности, станут ли реальными победителями устоявшиеся игроки крипторынка?

В течение многих лет доминирующим нарративом в криптоиндустрии было мнение о том, что неясное регулирование и его обеспечение приведут к удушению отрасли в крупнейшей экономике мира. Так и произошло. Исковые заявления парализовали стартапы. Капитал покинул США. Талантливые специалисты уехали за границу.

Одной из самых пострадавших групп стала более чем страны3,300 брокеров-дилеров США. Ограниченные федеральными законами, брокеры-дилеры были вынуждены оставаться в стороне, в то время как в криптовалюту поступали миллиарды долларов, которые в противном случае принадлежали бы им. Розничные инвесторы финансировали стремительный рост Coinbase, Robinhood и других финтех-компаний, с радостью воспользовавшихся этой возможностью для капитализации спроса.

Криптовалюта росли в четырех из последних пяти лет– единственным пятном оказался 2022 год, омрачённый крахом FTX. В то же время американская брокерская индустрия оставалась в пассиве, ожидая руководства по вопросу эмиссии, торговли и хранения этих активов.

Отсутствие регуляторной ясности не остановило криптоиндустрию — напротив, оно предоставило ей многолетнее преимущество в захвате доли рынка и формировании лояльности к бренду. Но по мере того, как регуляторная ясность становится более четкой, возникает вопрос: имеет ли Уолл-стрит преимущество второго хода в сфере цифровых активов?

Путь становится яснее. В июле комиссар SEC Хестер Пирс заявила, что токенизированные акции являются ценными бумагами и обязаны соблюдать федеральные законы о ценных бумагах. Её заявление последовало за запуском токенизированных акций Robinhood в ЕС и отправило прямое сообщение: любые токенизированные ценные бумаги в США подлежат федеральным законам о ценных бумагах.

Это заявление, в соответствии с предыдущими рекомендациями SEC по модернизации американских рынков капитала, уравнивает условия игры как для устоявшихся игроков, так и для новаторов, сигнализируя о том, что обход федеральных законов о ценных бумагах не будет допущен. Традиционные финансы и криптовалюты теперь находятся в равных условиях.

Уолл-стрит быстро приступила к предложению собственных продуктов на основе цифровых активов. Более чем 170 миллиардов долларов в активах в 105 крипто ETF, торгуемых на рынках США, при этом BlackRock и Fidelity накопили более 100 миллиардов долларов. Крупные банки – в последние время в центре внимания были Citigroup и JPMorgan – запускают стейблкоины, чтобы обеспечить проведение платежей через свои системы. И речь идет не только о самых крупных банках: финансовый технологический гигант Fiserv предоставит региональным банкам свой новый стейблкоин FIUSD.

Новые возможности предоставляют как розничным, так и институциональным инвесторам шансы войти на рынок. Брокер-дилеры могут предлагать клиентам прямой доступ к цифровым активам через корреспондентского клирингового специализированного брокер-дилера без необходимости перестраивать свою инфраструктуру или подавать заявки на новые лицензии. Это открывает дорогу для таких компаний, как E-Trade, Merrill Edge, Fidelity и других, чтобы удовлетворить спрос клиентов на цифровые активы, оставаясь при этом строго в рамках законодательства США.

На международном уровне тенденция также очевидна. Недавно Standard Chartered стал первым глобальным системно значимым банком, который открыл торговый стол по спотовой криптовалюте, предлагая Биткоин и Эфир институциональным клиентам.

Иронично, но именно устоявшиеся крипто-компании сейчас стремятся принять регулируемую модель, которую ранее пытались обойти. Компании приобретают брокер-дилеров, зарегистрированных в SEC, стремятся получить членство в FINRA и подают заявки на банковские лицензии, чтобы расширить свои предложения, включив брокерские и банковские счета.

Председатель SEC Пол Аткинс заявил в мае, что «ценные бумаги всё чаще переходят из традиционных (или «оффчейн») баз данных в основанные на блокчейне (или «ончейн») системы учета». Его приоритеты заключаются в «разработке рациональной нормативной базы для рынков криптоактивов, которая устанавливает четкие правила для выпуска, хранения и торговли криптоактивами».

Видение Аткинса по интеграции блокчейна в существующую рыночную инфраструктуру подчеркивает фундаментальную истину: путь вперед заключается не в создании параллельных систем, а в модернизации существующей. Это благоприятно для компаний, уже глубоко погруженных в вопросы комплаенса, операционной деятельности и защиты инвесторов. Американские брокер-дилеры могут сразу извлечь выгоду из этого, учитывая введение корреспондентского клиринга, соблюдение существующих комплаенс-структур, большую клиентскую базу и масштаб операций.

Помимо брокерских дилеров, сейчас у Уолл-стрит есть возможность возглавить развитие цифровых рынков в США и закрепить за страной позицию мирового лидера в формировании капитала, обеспечении целостности рынка и финансовых инновациях. У Уолл-стрит есть инфраструктура, формируется регуляторная определённость, а спрос со стороны инвесторов присутствует. Теперь вопрос в том, кто возглавит следующую главу.