Регулятори надали криптоіндустрії п’ятирічний випереджальний старт. Чи зможе Волл-стріт наздогнати?

Зі схваленням Закону GENIUS та зростаючим імпульсом на підтримку законопроектів CLARITY у Конгресі, регуляторна ясність для цифрових активів нарешті стає досяжною — забезпечуючи правову основу, яку криптоіндустрія давно вимагала. Але в той час, як ця ясність настає, чи є справжніми переможцями криптовалютні гравці, що вже закріпилися на ринку?

Протягом багатьох років домінуючим наративом у криптоіндустрії було те, що нечітке регулювання та його застосування звузять галузь у найбільшій економіці світу. Саме так і сталося. Позови паралізували стартапи. Капітал залишив США. Таланти мігрували за кордон.

Найбільше постраждала одна група: понад країни3,300 брокерів-дилерів у США.Обмежені федеральними законами, брокери-дилери змушені були залишатися осторонь, поки мільярди доларів надходили у криптовалюту, яка інакше належала б їм. Роздрібні інвестори фінансували швидке зростання Coinbase, Robinhood та інших фінтех-компаній, які з радістю скористалися попитом.

Крипто зростав у чотирьох із п’яти останніх років– єдиним недоліком був 2022 рік, затьмарений крахом FTX. Водночас американська брокерська індустрія залишалася пасивною, очікуючи вказівок щодо того, як випускати, торгувати та зберігати ці активи.

Відсутність регуляторної ясності не завадила криптовалюті – вона надала криптоіндустрії багаторічну перевагу у захопленні частки ринку та формуванні лояльності до бренду. Але з посиленням регуляторної ясності, чи матиме Уолл-стріт перевагу другого ходу у сфері цифрових активів?

Шлях стає яснішим. У липні комісар SEC Хестер Пірс заявила, що токенізовані акції є цінними паперами і мають відповідати федеральним законам про цінні папери. Її заява була зроблена після запуску токенізованих акцій Robinhood в ЄС і надіслала чіткий сигнал: будь-які продукти з токенізованими цінними паперами в США підпадають під дію федеральних законів про цінні папери.

Ця заява, відповідно до попередніх рекомендацій SEC щодо модернізації ринків капіталу США, створює рівні умови як для діючих учасників, так і для порушників статус-кво, сигналізуючи, що обхід федеральних законів про цінні папери не буде допустимим. Традиційні фінанси та криптовалюти нині перебувають у рівних умовах.

Уолл-стріт швидко вийшов на ринок з власними продуктами цифрових активів. Понад 170 мільярдів доларів активів у сумі вкладено у 105 крипто-ETF, які торгуються на ринках США, при цьому BlackRock і Fidelity акумулювали понад 100 мільярдів доларів. Великі банки – найсвіжішими прикладами яких є Citigroup та JPMorgan – запускають стейблкоїни, щоб забезпечити проведення платежів через свої мережі. І це не лише найбільші банки: фінтех-гігант Fiserv надаватиме регіональним банкам свій новий стейблкоїн FIUSD.

Нові можливості надають як роздрібним, так і інституційним інвесторам шанси увійти на ринок. Брокер-дилери можуть запропонувати клієнтам прямий доступ до цифрових активів через кореспондентський клейринг із спеціальним брокер-дилером, не змінюючи свою інфраструктуру та не подаючи заявки на нові ліцензії. Це відкриває двері для E-Trade, Merrill Edge, Fidelity та інших задовольнити попит клієнтів на цифрові активи, залишаючись при цьому повністю в межах законодавства США.

На міжнародному рівні тренд також є очевидним. Нещодавно Standard Chartered став першим глобальним системно важливим банком, який запустив відділ спотової торгівлі криптовалютами, пропонуючи біткойн та ефір інституційним клієнтам.

Іронічно, що саме традиційні криптовалютні компанії тепер поспішають прийняти регульовану модель, від якої раніше намагалися ухилитися. Компанії купують брокер-дилерів, зареєстрованих у SEC, прагнуть отримати членство у FINRA та подають заявки на банківські ліцензії, щоб розширити свої пропозиції до брокерських і банківських рахунків.

Голова SEC Пол Аткінс заявив у травні, що «цінні папери дедалі більше переходять з традиційних (або «поза ланцюгом») баз даних до систем реєстрів на основі блокчейну (або «на ланцюгу»).» Його пріоритети полягають у «розробці раціональної регуляторної бази для ринків криптоактивів, яка встановлює чіткі правила для випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами.»

Бачення Аткінса щодо інтеграції блокчейну у існуючу ринкову інфраструктуру підкреслює фундаментальну істину: шлях уперед полягає не у створенні паралельних систем, а у модернізації існуючої. Це надає перевагу компаніям, які вже мають досвід у питаннях відповідності, операцій та захисту інвесторів. Американські брокер-дилери можуть негайно скористатися цим завдяки впровадженню кореспондентської клірингової системи, дотриманню існуючих структур відповідності, великій базі клієнтів та масштабам операцій.

Поза межами брокерів-дилерів, зараз можливість полягає в тому, щоб Волл-стріт очолив розвиток цифрових ринків у США та закріпив позицію країни як світового лідера у формуванні капіталу, цілісності ринку та фінансових інноваціях. Волл-стріт має інфраструктуру, регуляторна ясність формується, а попит інвесторів присутній. Тепер питання полягає в тому, хто очолить наступну главу.