Bitcoins 732 Milliarden US-Dollar Zuflüsse signalisieren Stärke, nicht „Krypto-Winter“, sagen Analysten

Der Rückgang von Bitcoin in den letzten drei Monaten hat eine vertraute Kommentarlinie über einen bevorstehenden "Krypto-Winter" wiederbelebt.

Der Preis ist im Laufe des Zeitraums um etwa 18 % gefallen, und einige Kommentatoren haben die Schwäche bei Krypto-Aktien als Hinweis darauf gewertet, dass der breitere Markt zusammenbricht.

Eine der steilsten Bewegungen kam von American Bitcoin Corp., der am Dienstag um etwa 40 % einbrach Dank ungewöhnlich hohem Volumen. Der Rückgang griff kurzzeitig auf Hut 8 über, die eine Mehrheitsbeteiligung an dem Unternehmen hält. Auch andere mit Trump verbundene digitale Vermögenswerte sind deutlich gefallen, was eine breitere Erzählung befeuert, dass der Sektor in einen weiteren langanhaltenden Abschwung übergeht.

Daten zur Marktstruktur stützen diese Ansicht jedoch nicht.

Laut einem neuer Bericht Laut Glassnode und Fasanara Digital hat Bitcoin seit dem Tiefpunkt des Zyklus 2022 mehr als 732 Milliarden US-Dollar an netto neuem Kapital angezogen.

Der Bericht stellt fest, dass dieser einzelne Zyklus mehr Zuflüsse generierte als alle vorherigen Bitcoin-Zyklen zusammen und die realisierte Marktkapitalisierung auf etwa 1,1 Billionen US-Dollar ansteigen ließ, während der Spotpreis von 16.000 auf etwa 126.000 US-Dollar an seinem Höhepunkt stieg. Die realisierte Marktkapitalisierung ist ein Maß für das tatsächlich investierte Kapital und zählt typischerweise zu den ersten Indikatoren, die während echter Bärenmärkte schrumpfen. Dies geschieht jedoch nicht.

Die Volatilität erzählt eine ähnliche Geschichte.

Der Bericht zeigt, dass die einjährige realisierte Volatilität von BTC von 84 % auf etwa 43 % gesunken ist, ein Rückgang, der mit einer tieferen Liquidität, einer größeren ETF-Beteiligung und mehr cashgesicherten Derivaten in Verbindung gebracht wird.

Winters beginnen, wenn die Volatilität steigt und die Liquidität verdunstet, nicht wenn die Volatilität nahezu halbiert wird. Während dies historisch zutrifft, ist dieser Zyklus durch die zunehmende Beliebtheit von Call-Overwriting-Strategien bei BTC- und IBIT-Optionen gekennzeichnet. Diese Strategien haben die Volatilität in diesem Zyklus gedämpft und damit frühere Spot-Volatilitäts-Beziehungen außer Kraft gesetzt.

Der Bericht argumentiert, dass die ETF-Aktivität ebenfalls der Idee eines Zyklushöchststands widerspricht.

Die im Bericht zitierten Daten zeigen, dass Spot-ETFs etwa 1,36 Millionen BTC halten, was ungefähr 6,9 % des umlaufenden Angebots entspricht, und seit ihrer Einführung etwa 5,2 % der Nettozuflüsse beigetragen haben. Die ETF-Zuflüsse neigen dazu, in echten „Wintern“ negativ zu werden und negativ zu bleiben, insbesondere wenn langfristige Inhaber gleichzeitig ihre Positionen reduzieren. Keine dieser Bedingungen liegt derzeit vor.

Die sektorweite Leistung der Miner weicht ebenfalls von den Mustern der Wintermonate ab. Der CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI) ist über denselben Dreimonatszeitraum, in dem BTC gefallen ist, um mehr als 35 % gestiegen. In früheren Wintern gehörten Miner zu den ersten, die zusammenbrachen, als der Hashpreis sich verschlechterte. Die aktuelle Divergenz zeigt, dass die Schwäche der Miner nicht breit angelegt ist und dass unternehmensspezifische Probleme, wie der amerikanische Bitcoin-Ausverkauf, nicht repräsentativ für den Sektor sind.

Der Rückgang selbst entspricht laut Glassnode eher dem historischen Verhalten in der Mitte eines Zyklus als einer vollständigen Umkehrung.

Bitcoin erlebte ähnliche Rückgänge in den Jahren 2017, 2020 und 2023, während Phasen der Hebelreduktion oder makroökonomischen Straffung, bevor es seinen Aufwärtstrend wieder aufnahm. Das Deleveraging-Ereignis im Oktober 2025, wie im Bericht von Glassnode und Fasanara erwähnt, entspricht diesem Muster. Das Open Interest fiel innerhalb von Stunden stark ab, während die Spot-Liquidität Milliarden von Dollar an erzwungenem Verkauf absorbierte. Solche Ereignisse führen tendenziell zu einer Neuausrichtung der Positionen, statt Zyklen zu beenden.

Bitcoin bleibt ebenfalls deutlich näher an seinem Jahreshoch bei rund 124.000 $ als an seinem Jahrestief bei etwa 76.000 $. In jedem vergangenen Winter bewegte sich der Markt zum unteren Ende der Spanne und verharrte dort, während realisierte Verluste zunahmen und langfristige Anleger ihr Verhalten änderten. Die aktuelle Situation ähnelt diesem Umfeld nicht.

Kurzfristige Volatilität einzelner Aktien kann dramatische Schlagzeilen erzeugen, doch die strukturellen Indikatoren, die Marktzyklen definieren, erzählen eine andere Geschichte.

Glassnote weist darauf hin, dass eine Rekordmarke bei der realisierten Marktkapitalisierung, abnehmende Volatilität und anhaltende Nachfrage nach ETFs auf eine Konsolidierung nach einem historischen Zuflusszyklus hindeuten.

Abschließend lässt sich sagen, dass die aktuellen Marktdynamiken nicht typisch für den Beginn eines „Krypto-Winters“ sind.