Optimism относительно одобрения заявки на спотовый Bitcoin ETF спровоцировал почти 49%-ный рост цены BTC с октября. Вероятно, что Комиссия по ценным бумагам и биржам одобряет или отклоняет несколько заявок одновременно по логистическим и согласованным причинам. (Приведенные цифры относятся к 18 декабря, если не указано иное.)

Спотовая торговля BTC сосредоточена на нескольких биржах: Coinbase, Binance, Bybit и OKX. На них приходится около 65% спотовой торговли BTC . На Binance приходится 35,5%, а на Bybit, OKX и Coinbase — 11,3%, 9,2% и 8,9% соответственно.

Средний размер ордера BTC снижается с начала 2021 года и составляет около $1652. Хотя меньшие размеры ордеров ассоциируются с розничными клиентами, многие, если не большинство, учреждения делят торговые ордера на более мелкие ордера, чтобы минимизировать проскальзывание. Было бы неразумно предполагать, что розничные клиенты в первую очередь ответственны за недавние торговые модели в BTC , основываясь только на анализе размера ордера.

Вы читаете Криптo Лонг и Шорт, наш еженедельный информационный бюллетень с идеями, новостями и аналитикой для профессиональных инвесторов.Зарегистрируйтесь здесьчтобы получать его на свой почтовый ящик каждую среду.

Обзор торговли Coinbase за третий квартал 2023 года указывает на снижение объема в трех из четырех последних квартальных показателей. Объем среди розничных и институциональных трейдеров падал примерно такими же темпами в течение прошлого года, при этом розничные и институциональные клиенты торговали примерно на $4,2 млрд и $24,7 млрд в третьем квартале соответственно.

Рисунок 1. Источник: CoinBase, Path Digital Advisors

Рынки фьючерсов на Bitcoin

Открытый интерес к фьючерсам BTC CME Group достиг $4,55 млрд, что составляет около 25% от общего открытого интереса к BTC . Текущий открытый интерес достиг уровня, который в последний раз наблюдался во втором квартале 2022 года.

Рисунок 2. Источник: CME Group, Path Digital Advisors

Большинство позиций по фьючерсам CME BTC принадлежат управляющим активами и кредитным фондам, причем первые демонстрируют долгосрочное смещение, а вторые — короткое. Это кажется интуитивным, поскольку управляющие активами склонны подходить к инвестированию с более длительным временным горизонтом по сравнению с другими покупателями. Напротив, хедж-фонды и консультанты по торговле сырьевыми товарами, или CTA, склонны торговать с более коротким временным горизонтом и заниматься основа торговля и хеджирование.

Институциональные инвесторы становятся все более активными в Криптo пространстве. Группа CME отмечает, что «среднестатистическое количество держателей крупных открытых позиций Bitcoin , имеющих не менее 25 контрактов, достигло исторического максимума на неделе 7 ноября 2023 года».

Ставка финансирования выравнивает цену бессрочного фьючерса со спотовой ценой. Когда ставка финансирования положительна, держатели длинных контрактов платят комиссию за финансирование держателям коротких контрактов, и наоборот. Ставка финансирования имеет тенденцию к повышению вместе со спотовой ценой BTC, что указывает на бычьи настроения и предвзятость.

Перспективы Bitcoin

Историческая связь между ценами BTC и потребительским интересом недавно распалась. Если предположение о том, что потребительский интерес обусловлен исключительно розничными клиентами, верно, то, по-видимому, либо:

• Розничные клиенты торгуют, не проводя исследований, или
• Институциональные инвесторы оказывают огромное влияние на цены.

Настроения среди институциональных инвесторов, по-видимому, конструктивны. Параллельные восходящие сдвиги фьючерсной кривой в каждом месяце четвертого квартала 2023 года указывают на бычью активность и долгосрочную предвзятость среди институциональных инвесторов.

Одобрение ETF достаточно встроено в цены Bitcoin , так что позитивный импульс от объявления может быть нивелирован трейдерами, изымающими прибыль из игры. Это предполагает возможный возврат к среднему значению в течение нескольких дней после объявления. После этого рынок, вероятно, переориентирует свое внимание на сокращение вдвое в апреле.

Рисунок 3. Источник: Bloomberg, Path Digital Advisors LLC