Danışmanlar için Kripto: Dijital Varlık Hazine Yönetimi

Bugünün "Danışmanlar için Kripto" bülteninde, Aaron Brogan Brogan Law’den , dijital varlık hazinelerinin tarihini ve iş modelini analiz ediyor.

Sonrasında, "Bir Uzmana Sor" bölümünde, DJ Windle Windle Wealth'ten cevaplıyor, danışmanların kripto hazine şirketleri hakkında bilmesi gereken sorular.

– Sarah Morton

Dijital Varlık Hazine Yönetimi: Danışmanlar İçin Değeri Hype’dan Ayırmak

Dijital varlık hazinesi (DAT) şirketleri halka açık kriptoya maruz kalım sunuyor, ancak ne kadar hype satın alıyorsunuz?

The dijital varlık hazinesi (DAT) şirketi uzun bir geçmişe sahip yeni bir icattır. Dijital varlık satın alımını açık bir öncelik olarak benimseyen halka açık şirketlerdir. 1989 yılında Michael Saylor, MicroStrategy'yi (şimdiki adıyla Strategy) bir yazılım şirketi olarak kurdu. Bir miktar başarı elde etti ve 1998'de halka açıldı, ancak 2000 yılında spektaküler bir şekilde çöktü, piyasa değerinin %99'dan fazlasını kaybetti ve bir SEC soruşturması.

İnanılması güç olsa da, Strategy 2000 yılında iflas etmedi ve bugün hâlâ nadir yazılım ve hizmetler sunmaya devam ediyor. Asıl sihir ise başka bir yerde gerçekleşti. 2020 yılında şirket bitcoin almaya başladı ve bu süreç hiç durmadı.

Başlangıçta, yaklaşımı aşırı derecede evangelizm gibi görünüyordu. Saylor bitcoin satın alıyor, televizyona çıkıyor ve başkalarını da bitcoin almaya ikna ediyordu; bu da şirketin yatırımlarını artırıyordu. Ancak zamanla başka bir olgu ortaya çıktı. Strategy daha fazla bitcoin satın aldıkça ve bitcoin fiyatı sürekli yükseldikçe, Strategy giderek sadece üzerine eklenmiş kalıntı bir yazılım şirketi olan bir bitcoin kutusuna dönüştü. Bu noktada, hisselerinin fiyatı ve piyasa değeri bitcoin fiyatına yakınsamış olmalıydı, ancak böyle olmadı. Hisseler primli işlem gördü. Bu durum gerçekleştiğinde, destekçiler Smaug gibi sürülerinden kalktı ve DAT doğdu.

Bir DAT’ın net varlık değeri (NAV) ile piyasa değeri arasındaki bu kat sayı, mNAV olarak bilinen bir NAV kat sayısı, özel bir güç yaratır. Bir varlığı 1 $’a satın alabiliyor ve piyasa değerini 2 $ artırabiliyorsanız, başka hiçbir şey yapmamalısınız. Hisse senedi satabilir ve hatta borçlanabilir, bunları doğrudan üretken kullanıma yönlendirerek hissedar değerini artırabilirsiniz. Bu ilişki sürdüğü sürece, özünde bir para basma makinesidir.

Ve böylece Strategy bu oyunu zamanla uyguladıkça, başkaları da fark etmeye başladı. Belki de onlar takip edebilir ve kendi DAT'larını oluşturabilirler. Bazıları gibi BTC kullandıMara Holdings, Inc., ancak zamanla başkaları bunu Ether ETH$2.953,53 gibi diğer varlıklarla denedi, tarafından tutuluyorBitmine Immersion Technologies, Inc., ve Solana SOL$125,37, tarafından tutulmaktadırForward Industries, Inc., ayrıca.

Kaynak: Galaxy Araştırma

Bu projelerin destekçileri için değer önerisi açıktır. Hisse değerindeki asimetrik artışlar, halka açık işlemlerle birleştiğinde, hızlı karlar sağlar. BTC her zaman yüksek likiditeye sahip olmuştur, ancak neredeyse tüm diğer dijital varlıklar için, token satın almak amacıyla halka açık bir alıcı oluşturmak, varlık değerlerini artırma ve çıkış likiditesi sağlama potansiyelini etkileyici şekilde sunar. Bu, meta'nın son zamanlarda bu kadar ilgi görmesinin başlıca nedenlerinden biridir. Bu, varlık sahipleri için iyidir.

Peki ya alıcılar? Şöyle ki, bir DAT hisse senedine erişim sağlamak önce mNAV’sinin artması iyidir, çünkü şirket stratejisini uygular ve umarız değer kazanırsa, hisse sahipleri kazanç görebilir. Ancak, halka açık piyasalarda sıradan bir alıcı için, pozitif bir mNAV oluşturulduktan sonra değer teklifi spekülatiftir. Altta yatan varlık üzerinde bir prim ödüyorsunuz ve bu prim kolayca azabilir.

Tarihi olarak, Strategy’ye erişim, müşterileri adına doğrudan bitcoin satın almaya çekingen veya yasal olarak yetkisiz olan kurumsal danışmanlar için değerliydi. Bunun yerine Strategy tutabilirlerdi. Ancak eski tabular soldukça ve düzenleyici onaylamamalar azaldıkça, bu teklif cazibesini yitirebilir. Aynı zamanda, bir hazineyi işletme şirketine sarmayı atlayan borsada işlem gören ürünler (ETP’ler) yakın zamanda onaylandı, DAT’nin avantajını daha da seyreltiyor.

Ayrıca düzenleyici bir soru da bulunmaktadır. Strateji bir ‘40 Act Fonu’ değildir çünkü BTC bir menkul kıymet değildir, ancak aynı mantığın diğer varlıkları tutan DAT'ler için geçerli olacağı açık değildir. Gelecekte sektöre karşı olumsuz bir yönetim, dayandıkları işletme şirketi muafiyetini test edebilir. DAT'ler varlık edinmek için kaldıraç kullandığı ölçüde, gelecekteki piyasa istikrarsızlığı tasfiyelere yol açabilir ve riski artırabilir. Primler de olabilir.şu anda bile çökmekte.

Grafik: Strateji performansı ve bitcoin karşılaştırması (Kaynak: strategtracker.com)

Danışmanlar için, bu farklı risk vektörlerini anlamak, müşterilere bir DAT satın alma stratejisi üzerinde tavsiye verirken kritik öneme sahiptir. Mevcut ortamda düzenleyici riskin önemli olması beklenmemekle birlikte, prim çöküşü olabilir; bu nedenle, bir DAT’nin satın alma anındaki mNAV’ını anlamak, risk profilini değerlendirmek için hayati öneme sahiptir. Kaldıraç da risk profilini artırabilir. Son olarak, DAT'ler, karşılaştırılabilir bir ETP'den daha kolay strateji değiştirebileceğinden, yönetimdeki gelişmeleri takip etmek dikkate alınması gereken diğer önemli bir faktördür.

- Aaron Brogan, kurucu ve yönetici avukat, Brogan Hukuk

Uzmanına Sor

S: Danışmanlar, müşteriler dijital varlık hazine şirketleri hakkında soru sormaya başlamadan önce neleri anlamalı?

A: Danışmanların, zincir üstü finansmanın her ayrıntısını bilmesi gerekmez, ancak dijital varlık hazinesi (DAT) şirketlerinin geleneksel bir hisse senedinden farklı davranmasının nedenlerini anlamaları gerekir. Bu şirketler bilanço üzerinde büyük miktarda kripto para tutar ve pay fiyatları genellikle işin temel unsurlarından ziyade bu varlıklarla hareket eder.

Müşteriler bu konuyu gündeme getirdiğinde, aslında şu soruyu sorarlar: “Bu, broker hesabımda kriptoyu güvenli bir şekilde tutmanın bir yolu mu?” En iyi hazırlık, DAT'lerin dijital varlıklar için kaldıraçlı vekil fonksiyonları olduğunu anlamaktır. Piyasa duyarlılığı, kaldıraç ve likiditeye bağlı olarak, varlıklarının değerinin çok üstünde (veya altında) işlem görebilirler. Bu dinamiği net bir şekilde açıklayabilmek, eğitimi abartıdan ayırır.

S: Danışmanlar, bir DAT'nin bir portföy için mantıklı olup olmadığını nasıl değerlendirebilir?

A: Hisse senedini neyin yönlendirdiği ile başlayın. Bir DAT’nin hisse fiyatı, sadece kripto hazinesinin değerini değil, aynı zamanda yatırımcı hissiyatını, kaldıraç oranını ve likiditeyi de yansıtır. Danışmanlar üç unsuru gözden geçirmelidir:

1. Hazine Karışımı: Hangi varlıklar tutuluyor ve bunlar ne kadar şeffaf?
2. Kaldıraç: Şirket daha fazla kripto satın almak için borçlandı mı? Eğer öyleyse, volatilite artar.
3. Prim/İskonto: Şirketin piyasa değerini gerçek varlık değeriyle karşılaştırın. Yatırımcıların riskleri yanlış değerlendirdiği alan genellikle bu farktır.

Danışmanlar daha sonra müşteri heyecanını temel göstergeler etrafında yeniden şekillendirebilir. Amaç çeşitlendirilmiş maruziyet mi yoksa bir prim üzerinde spekülasyon mu? Bu ayrım, bir DAT'nin müşterinin portföyüne dahil edilip edilmeyeceğini belirler.

S: Danışmanlar, müşteriler DAT'leri spot ETF'lerle karşılaştırdıklarında neyi açıklamaya hazır olmalıdır?

A: Bu en yaygın soru olacaktır. Cevap, spot ETF'lerin dijital varlığı doğrudan elinde bulundurduğu, net varlık değerine yakın işlem gördüğü ve açık düzenlemeler altında faaliyet gösterdiğidir. Öte yandan, DAT'ler, bu aynı varlıkları tutmak için şirket bilançolarını kullanan ve bazen bunu yapmak için borçlanan şirketlerdir.

Bu, potansiyel yükselişin heyecan verici görünebileceği anlamına gelir, ancak risk profili bir ETF’den ziyade kaldıraçlı bir hisse senedine daha yakındır. Danışmanlar, vergilendirme, konsantrasyon riski ve DAT’lerin altta yatan kriptodan nasıl farklı şekilde tepki verebileceği konularını tartışmaya hazırlıklı olmalıdır. Müşterilere bu farkı göstermek, spekülatif bir başlığı yapı, likidite ve risk toleransı hakkında öğretici bir an haline getirir.

- DJ Windle, kurucu ve portföy yöneticisi, Windle Wealth

Okumaya Devam Edin

• Federal lisanslı ABD bankası SoFi, 'i aktifleştiriyorkripto ticareti müşteriler için.
• Ödeme platformu Square artık 4 milyon satıcısının kabul etmesini sağlıyorbitcoin ödemeleri.
• JPMorgan Chase JPM Coin, kurumsal müşteriler için dijital bir mevduat tokenı.