Криптовалюти для консультантів: Криптосфера.

У сьогоднішньому випуску Crypto for Advisors, Fabian Dori, головний інвестиційний директор у Sygnum Bank, розглядає, чому криптоінвалюта — це більше, ніж просто клас активів, а також аналізує інституційне впровадження децентралізованих фінансів.

Далі, Abhishek Pingle, співзасновник Theo, відповідає на питання, як інвестори з низькою толерантністю до ризику можуть підходити до децентралізованих фінансів і на що звертати увагу в рубриці «Задайте експерту».

– Sarah Morton

Криптовалюта не є класом активів — це універсум активів

Moody's нещодавно попередила, що публічні блокчейни становлять ризик для інституційних інвесторів. Водночас американські ETF на біткоїн приваблюють мільярди доларів інвестицій. Ми спостерігаємо початок довгоочікуваного зсуву в інституційному впровадженні. Але справжній потенціал криптовалюти значно більший за пасивне інвестування в біткоїн. Це не просто клас активів — це універсум активів, який охоплює стратегії з отримання доходу, направлені інвестиції та альфа-стратегії, схожі на хедж-фонди. Більшість інституцій лише починають досліджувати можливості.

Інституційні інвестори можуть покращити свої характеристики ризик-прибуток, виходячи за межі одноманітного погляду на криптовалюти, визнаючи три окремі сегменти: стратегії з отримання доходу, направлені інвестиції та альтернативні стратегії.

Як і традиційні фіксовані доходи, стратегії з отримання доходу пропонують обмежений ринковий ризик з низькою волатильністю. Типові стратегії охоплюють від токенізованих грошових ринкових фондів з традиційним доходом до підходів, що працюють у децентралізованій екосистемі криптфінансів і забезпечують привабливі прибутки без стандартних процентних чи кредитних ризиків.

Ці криптостратегії з отримання доходу можуть похвалитися привабливими коефіцієнтами Шарпа, що конкурують з преміями ризику високодохідних облігацій, але з іншими механіками. Наприклад, прибуток можна отримувати через участь у протоколах, операції кредитування і запозичення, арбітраж ставок фінансування та надання ліквідності. На відміну від облігацій, які зазнають знецінення основної суми при зростанні ставок, багато криптостратегій здобуття доходу функціонують переважно незалежно від політики центральних банків і забезпечують справжню диверсифікацію портфеля саме тоді, коли це найбільше потрібно. Проте безкоштовного обіду не існує. Криптостратегії доходу мають ризики, в основному пов’язані з надійністю та безпекою протоколів і платформ, з якими співпрацює стратегія.

Шлях інституційного впровадження зазвичай включає три окремі підходи, які відповідають різним інвесторським профілям:

• Інституції з низькою толерантністю до ризику починають зі стратегій з отримання доходу, які обмежують прямий ринковий вплив, забезпечуючи при цьому привабливий прибуток. Ці вхідні точки дозволяють традиційним інвесторам скористатися унікальними доходами криптоекосистеми без волатанельності, пов’язаної з напрямленими інвестиціями.
• Основні інститути зазвичай починають з підходу, орієнтованого на біткоїн, а потім поступово диверсифікуються в інші активи. Починаючи з біткоїну, вони отримують знайомий наратив і встановлену регуляторну ясність перед розширенням на більш складні стратегії та активи.
• Знакові гравці, такі як сімейні офіси та спеціалізовані керуючі активами, досліджують повний криптовсесвіт з самого початку і створюють комплексні стратегії, що використовують широкий спектр можливостей по всьому спектру ризиків.

На противагу раннім прогнозам галузі, токенізація рухається від ліквідних активів, таких як стабкоїни та грошові ринкові фонди, вгору, керуючись ліквідністю та знайомістю, а не обіцянками демократизації неліківідних активів. За цим слідують складніші активи, що свідчить про прагматичну криву впровадження.

Пильність Moody's щодо того, що ризик протоколу перевищує традиційний ризик контрагента, заслуговує на увагу. Цей наратив може відштовхнути інституції від шару доходу криптовалюти, але він показує лише одну сторону медалі. Хоча активи на базі блокчейну несуть технічні ризики, ці ризики, як правило, прозорі та піддаються аудитам, на відміну від потенційно непрозорих ризиків контрагентів у традиційних фінансах.

Розумні контракти, наприклад, пропонують новий рівень прозорості. Їхній код можна аудіювати, проходити стресс-тести та перевіряти незалежно. Це означає, що оцінка ризиків може здійснюватися з меншою кількістю припущень і з більшою точністю, ніж у фінансових установ з позабалансовими зобов’язаннями. Головні платформи децентралізованих фінансів зараз проходять численні незалежні аудити і зберігають значні страхові резерви. Вони частково пом’якшили ризики у публічному блокчейн-середовищі, про які попереджала Moody's.

Хоча токенізація не усуває вроджений ризик контрагента, пов’язаний з основними активами, технологія блокчейну забезпечує більш ефективну і стійку інфраструктуру для їх доступу.

Врешті-решт, інституційні інвестори повинні застосовувати традиційні інвестиційні принципи до цих новаторських класів активів, одночасно визнаючи широкий спектр можливостей у цифрових активах. Питання полягає не у тому, чи інвестувати в криптовалюту, а у тому, які саме сегменти універсуму криптоактивів відповідають конкретним цілям портфеля та толерантності до ризику. Інституції мають хороші можливості для розробки індивідуальних стратегій алокації, які використовують унікальні характеристики різних сегментів криптоекосистеми.

- Fabian Dori, головний інвестиційний директор, Sygnum Bank

Задайте експерту

Питання: Які стратегії з отримання доходу сьогодні використовують інституції в on-chain середовищі?

Відповідь: Найперспективніші стратегії є дельта-нейтральними, тобто нейтральними до рухів цін. Сюди входить арбітраж між централізованими і децентралізованими біржами, захоплення ставок фінансування та короткострокове кредитування в розрізнених ліквідних пулах. Вони генерують чистий дохід 7–15% без широкого ринкового впливу.

Питання: Які структурні особливості DeFi забезпечують більш ефективне розміщення капіталу порівняно з традиційними фінансами?

Відповідь: Ми вважаємо децентралізовані фінанси (DeFi) «ринками on-chain». Ринки on-chain відкривають ефективність капіталу через усунення посередників, надаючи можливість програмованих стратегій та доступ до даних on-chain у реальному часі. На відміну від традиційних фінансів, де капітал часто лежить без діла через пакетну обробку, затримки контрагентів або непрозорі системи, ринки on-chain пропонують світ, у якому ліквідність може динамічно маршрутизуватися між протоколами на основі кількісних метрик ризику та прибутковості. Такі функції, як композиційність і безперешкодний доступ, дозволяють активам розміщуватися, ребалансуватися чи виводитися у реальному часі, часто з автоматизованими заходами безпеки. Ця архітектура підтримує стратегії, що є одночасно гнучкими та прозорими, що особливо важливо для інституцій, які оптимізують роботу з розрізненими ліквідними пулами або управляють волатильністю.

Питання: Як інституції з низькою толерантністю до ризику слід підходити до отримання доходу on-chain?

Відповідь: Багато інституцій, що досліджують DeFi, обережно роблять перший крок, оцінюючи стабкоїн-базовані, не направлені стратегії, які, як було пояснено, мають на меті забезпечення стабільного доходу з обмеженим ринковим впливом. Ці підходи часто спрямовані на збереження капіталу та прозорість, з інфраструктурою, що підтримує моніторинг ризиків on-chain, налаштовані запобіжники та безпечне зберігання. Для компаній, які шукають диверсифікацію доходу без ризику тривалості, властивого традиційним фіксованим доходам, ці стратегії набувають популярності як консервативна точка входу на ринки on-chain.

- Abhishek Pingle, співзасновник, Theo

Читайте далі

• Минулого тижня Bitcoin досяг нового історичного максимуму у $111 878.
• Закон про Стратегічний резерв Bitcoin у Техасі прийнято законодавчими органами штату і він направляється до губернатора на підпис.
• Координатор криптовалют США в Білому домі, Девід Сакс, заявив, що регулювання в криптопросторі з'явиться у серпні.