国际货币基金组织指出稳定币可能成为新兴市场的风险来源，专家表示我们尚未达到该阶段

国际货币基金组织（IMF）2025年12月的报告警告称，美元挂钩的稳定币可能引发脆弱新兴市场（EMS）的货币替代和资本外流，削弱当地货币的稳定性。

然而，专家们表示，稳定币市场尚未发展到足以产生真正系统性影响的规模。

题为 "" 的十二月报告理解稳定币" 深入探讨了稳定币的应用场景、需求驱动因素、全球监管环境以及宏观金融风险，特别是对新兴市场的影响。

"稳定币可能被用来规避资本流动管理措施（CFMs）。资本流动管理措施的实施依赖于既定的金融中介机构。通过提供一种绕开常规渠道的资本流动途径，稳定币可能被用来有效削弱CFMs的实施（Cardozo 等，2024；He 等，2022；国际货币基金组织，2023）," 报告指出。"

“确实，有部分证据表明，包括稳定币在内的加密货币被用作资本外逃的市场，”报告补充道。

全球货币主管机构认为，在高通胀和法币波动剧烈的新兴市场中，稳定币的渗透可能引发“货币替代”现象，即当地民众放弃波动较大的法币，转而使用与美元挂钩的代币，这将削弱中央银行的控制力。

美元等值

这些担忧并非毫无根据，稳定币的价值与法定货币等外部参照挂钩，促进了在传统银行渠道之外的交易。

根据CoinDesk数据，最受欢迎的稳定币USDT和美元币（USDC）均与美元挂钩，合计市值达到2640亿美元。该数额几乎相当于法国外汇储备 并且规模超过阿联酋、英国、以色列、泰国及许多其他国家。

这些美元等值物，其中一些已被接受为 下允许的支付稳定币天才法案 在美国，可以在公共区块链上自由交易，这意味着任何人，无论身处何地，都可以访问美元，无需开设银行账户或遵循外汇交易中通常严格的规定。

结果是：如果恐慌席卷新兴市场，当地居民现在可以通过稳定币无缝且迅速地跨境转移资金，从而削弱资本流动管理措施。

想象一下稳定币在时期的存在2013年缩减恐慌，当美联储信号引发新兴市场货币大幅贬值和资金大量外流时——它们无缝的点对点转账本可能会通过加速资金外流和货币贬值，轻易加剧危机。

如果新兴市场现在遭遇类似的宏观恐慌，又会怎样？

规模尚不足

这一切听起来都很合理。然而，尽管过去几年稳定币市场实现了飞速发展，但其规模仍然过小，无法对新兴市场的宏观经济产生如此大的影响。

""对于稳定币对新兴市场货币挤兑产生显著影响而言，现在还为时过早，而且其总市值相较于外汇交易量仍然微不足道——尽管《GENIUS法案》已获批准，但尚未生效，预计可能要到2027年1月才会实施，且对于那些需要遵循本地法规的新兴市场交易者而言，这一法律可能永远不会产生相关效应，因为这些法规很可能完全不支持使用稳定币。" Crypto is Macro Now通讯作者Noelle Acheson在接受CoinDesk采访时表示。

Acheson 解释称，尽管法币支持的稳定币从2020年的50亿美元激增至如今近3000亿美元，但它们主要仍作为加密交易的入场通道，用于为加密货币购买提供资金，这一点从包括币安在内的主要交易所中，USDT 交易对主导现货交易量可见一斑。

此外，美元规模庞大且深深扎根于全球经济。尽管它不像股票或加密货币那样拥有传统的“市值”，但其全球货币基础（包括实物现金和储备）超过2.5万亿美元，而更广泛的指标如M2超过20万亿美元，国际负债超过100万亿美元，远远超过稳定币的规模。

“大约80%用于加密货币交易，而非资产管理，且稳定币市场在相对规模上仍然较小，”阿切森表示。

Coinbase机构研究主管David Duong表达了类似观点，他表示稳定币规模有限且政策摩擦阻碍其产生系统性影响。

“当然，稳定币可以在那些已经流行的国家加速美元避险，但总体规模相对于跨境投资组合流动仍然较小。债券/股票赎回、无本金交割远期（NDF）渠道及共同基金资金流出的主要机制仍将主导宏观走势，”他表示。

资金流现状

国际货币基金组织最新数据显示，自2022年初以来，稳定币跨境流动已稳定超过无担保加密资产（如缺乏法币支持的比特币），尽管稳定币在整体加密市场中的占比较小，但差距仍在不断扩大。​

亚太地区在绝对交易量方面领先，其次是北美，但若按GDP规模调整，非洲、中东、拉丁美洲和加勒比地区（新兴及发展中经济体，简称EMDEs）表现突出，主要受北美净流入资金推动，以满足当地对美元挂钩稳定性及支付的需求。

新兴市场经济体（EMDEs）主导这些通道，抢占了2024年1.5万亿美元资金流量中的最大份额，尽管这仅是全球数千万亿美元支付市场的冰山一角，但与环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）对发达经济体的聚焦形成鲜明对比。