Die bevorstehende Bitcoin-Treasury-Blase

In den letzten Monaten haben mehr Unternehmen Pläne angekündigt, Bitcoin-Reserven einzuführen. Sie präsentieren dies als Vision: einen mutigen Schritt in Richtung der Zukunft der Finanzwelt, eine Absicherung gegen Inflation und ein Zeichen unternehmerischer Raffinesse. Auf den ersten Blick klingt das nach Fortschritt. In Wirklichkeit sind die meisten dieser „Bitcoin-Reserven“ eine gefährliche Ablenkung, gefördert von Firmen, die auf dem Markt wenig bis keinen tatsächlichen Wert bieten.

Unternehmensschatzkammern waren nie dazu gedacht, spekulative Unternehmungen zu sein. Wenn Unternehmen Bitcoin nicht aus echter Überzeugung, sondern als PR-Gag oder letzten verzweifelten Versuch, relevant zu bleiben, nutzen, signalisiert dies Verzweiflung statt Innovation. Bitcoin-Schatzkammern werden als Innovation verkauft, sind jedoch meist nichts weiter als unternehmerische Spielereien. Wenn Investoren nicht wachsam werden, könnte dies die nächste ICO-Blase werden, die sich zusammenbraut.

Zombie-Unternehmen und magisches Denken

Unternehmen ohne echtes Wachstum, schwache Fundamentaldaten oder eindeutig schrumpfende Geschäftsbereiche klammern sich an Bitcoin, als wäre es eine magische Lösung. Dies ist ein beunruhigendes Muster. Sie lösen keine Probleme, schaffen keinen Wert und entwickeln keine nachhaltigen Produkte. Es sind Zombieunternehmen, die bis auf den Namen tot sind und versuchen, durch das Anheften von Bitcoin an ihre Bilanzen neues Leben zu leihen.

Dies spiegelt die frühe ICO-Euphorie von 2017 wider, als angeschlagene Projekte Milliarden durch Token-Emissionen einsammelten, ohne einen Weg zu realer Nutzenstiftung. Damals brachen viele dieser Unternehmungen zusammen, wodurch Privatanleger auf wertlosen Assets sitzen blieben. Die heutigen Bitcoin-Treasury-Ankündigungen laufen Gefahr, diesen Kreislauf zu wiederholen. Der Unterschied diesmal besteht darin, dass Unternehmen anstelle spekulativer Token Bitcoin selbst als zentralen Punkt ihres Hypes nutzen.

Bitcoin ist nicht das Problem. Es bleibt das sicherste, dezentralisierteste und zensurresistenteste monetäre Netzwerk. Das Problem liegt bei den Unternehmen, die Bitcoin eher als PR-Strategie denn als langfristig überzeugtes Treasury-Asset behandeln.

Warum es jetzt wichtig ist: Der Hype nimmt zu

Warum also heute Alarm schlagen? Weil der Hype sich beschleunigt. So wie 0%-Zinssätze damals leichtsinnige ICO-Spekulationen befeuerten, hat das heutige unsichere makroökonomische Umfeld eine Situation geschaffen, in der Unternehmensführer verzweifelt danach streben, innovativ zu erscheinen. Bitcoin-Treasuries bieten ihnen eine Möglichkeit dazu, ohne ihre maroden Geschäftsmodelle zu reparieren.

Aber die Einsätze sind jetzt höher als während des ICO-Booms. Wenn ein Unternehmen Bitcoin in seiner Bilanz hält, spekuliert es nicht nur mit dem Hype der Investoren. Es spekuliert mit dem Kapital der Aktionäre. Das schafft systemische Risiken für Mitarbeiter, Pensionsfonds und Privatanleger gleichermaßen.

Für die durchschnittliche Person ist das Angebot verlockend: „Machen Sie sich keine Sorgen darüber, Selbstverwahrung zu lernen oder Bitcoin direkt zu kaufen, besitzen Sie Anteile an einem Unternehmen, das es für Sie hält.“ Dies klingt sicher, bewirkt in der Praxis jedoch das Gegenteil. Es legt unternehmerisches Risiko, Schuldenexposition und Governance-Mängel über Bitcoin und verwandelt ein hartes Asset in ein fragiles Derivat.

Wie echte Lösungen aussehen

Es gibt eine klare Alternative: Einzelpersonen sollten Bitcoin direkt in Selbstverwahrung besitzen. Die Lehre aus gescheiterten Börsen und zusammengebrochenen Vermittlern, von Mt. Gox bis FTX, könnte nicht deutlicher sein. Die Kontrolle an ein Unternehmen zu übergeben, untergräbt den eigentlichen Grund, warum Bitcoin existiert.

Eine kleine Anzahl von Unternehmen mit robusten Geschäftsmodellen und klaren Strategien könnte mit Bitcoin-Treasuries erfolgreich sein, doch sie werden die Ausnahme darstellen. Die überwiegende Mehrheit wird scheitern, da sie weder grundlegend mit dem Ethos noch der finanziellen Realität von Bitcoin im Einklang steht. Sie ziehen Aufmerksamkeit auf sich, anstatt Wert zu schaffen.

Was ist mit den Gewinnern?

Natürlich gibt es Gegenbeispiele. Die von Michael Saylor geführte Strategy ist weithin bekannt für ihre aggressive Strategie, Bitcoin als zentrales Treasury-Vermögen anzusammeln. Einige argumentieren, dass unternehmenseigene Bitcoin-Treasuries wie diese eine breitere Legitimität schaffen und die institutionelle Adoption beschleunigen können. Obwohl es zutrifft, dass einige gut kapitalisierte, disziplinierte Akteure die Volatilität aushalten und Bitcoin sinnvoll integrieren können, sind diese Beispiele nicht die Norm.

Für jeden Gewinner wird es Dutzende Verlierer geben, Unternehmen mit wackeligen Bilanzen und rücksichtsloser Führung, die Bitcoin als kurzfristigen Stunt nutzen. Die öffentliche Aufmerksamkeit für hochkarätige Erfolgsgeschichten erleichtert es diesen schlechten Akteuren nur, ihre Narrative an Investoren zu verkaufen.

Und selbst in den besten Fällen ist eine Unternehmens­tresorie, die Bitcoin hält, nicht dasselbe wie eine Einzelperson, die ihre eigenen Schlüssel besitzt. Aktionäre sind weiterhin den Entscheidungen des Managements, regulatorischen Risiken und mehreren Zwischenschichten ausgesetzt. Die wahre Stärke von Bitcoin liegt im direkten Eigentum, nicht in der Verwahrung durch Unternehmen.

Es gibt Bitcoin und dann gibt es alles andere

Bitcoin-Bestände werden in den kommenden Monaten möglicherweise weiterhin die Schlagzeilen beherrschen. Einige werden als visionär gefeiert. Andere werden stillschweigend verschwinden, während Bilanzen unter der Volatilität kollabieren. Die Blase wird weiter wachsen, solange Investoren glauben, dass die Verbindung von Bitcoin mit einem schwachen Unternehmen dieses auf magische Weise in ein starkes verwandelt.

Doch die Geschichte zeigt, dass Hype-Zyklen schließlich platzen. Der ICO-Boom brach zusammen. Die Metaverse-Manie verblasste. Bitcoin-Treasuries werden dem gleichen Muster folgen, es sei denn, die Erzählung ändert sich.

Die Lösung ist einfach: Personen, die an Bitcoin glauben, sollten diesen direkt kaufen (oder verdienen) und selbst halten. Das sorgt nicht für reißerische Schlagzeilen, ist jedoch der einzige Ansatz, der mit dem Zweck von Bitcoin übereinstimmt und vor unternehmerischem Missmanagement schützt.

Die nächste Blase muss Privatanleger nicht so hart treffen wie die ICOs. Wenn die Menschen die Risiken erkennen und dem Marketinggetöse der Unternehmens-Bitcoin-Treasuries widerstehen, kann dieser Zyklus anders enden. Wenn der Hype die Fundamentaldaten übertrumpft, wird der Crash schnell und schmerzhaft sein. Bitcoin ist kein Abkürzungsweg zum Wohlstand. Kostenloses Geld gibt es nicht.