Ang Balance Sheet ng Iyong Kumpanya ay Mapahamak Nang Walang Bitcoin

Ang corporate treasury function — na nakaugat sa kasaysayan sa konserbatibong cash management — ay sumasailalim sa pinakamalaking pagbabago nito sa mga dekada. Nagsimula talaga ang rebolusyon kay Michael Saylor sa Strategy — na nagmamay-ari na ngayon higit sa 3% ng kabuuang supply ng Bitcoin — ngunit ang Diskarte ay hindi na ang tanging manlalaro sa puwang ng treasury ng Bitcoin . Ipinapakita ng mga pagtatantya na ang mga kabang-yaman ng korporasyon ay hawak na ngayon ONE milyong BTC sa pagitan nila, nagkakahalaga ng mahigit $120 bilyong halaga ng asset noong Oktubre 2025.

Ang thesis para sa diskarteng ito ay nakaugat sa parehong thesis kung bakit tayo bumibili at humahawak ng Bitcoin bilang mga indibidwal. Sa panahon ng pagbabawas ng pera, ang makatuwirang entity ay maghahanap ng isang asset na lumalampas sa mga mapaminsalang epekto ng pagpapababa. Habang nagpapatuloy ang pag-imprenta ng pera at ang mga Markets ay patuloy na tumutugon (tingnan ang gold trading sa $4000+), hindi maiiwasan na ang bawat pampublikong kumpanya ay sa huli ay yakapin ang isang diskarte sa treasury ng Bitcoin .

Ang kaso para sa isang corporate Bitcoin treasury

Ang tradisyunal na corporate playbook ay nanganganib hindi lamang sa hindi magandang pagganap, ngunit isang paglabag sa tungkulin ng katiwala habang ang mga reserbang pera ay dumudugo sa altar ng pag-imprenta ng pera. Ang Bitcoin, gayunpaman, ay nag-aalok ng isang may hangganan-supply, walang counterparty na asset na may isang dekada-plus na track record ng pinagsama-samang halaga sa totoong mga termino.

Ang kagandahan ng diskarte sa treasury ay hindi lamang ang paghawak ng Bitcoin mismo; ngunit ang kakayahan na ibinibigay nito sa mga kumpanya na gamitin ang mga Markets ng kapital. Hindi tulad ng spot mga ETF, ang mga kumpanya ay maaaring mag-isyu ng equity sa mga premium sa Net Asset Value (NAV), taasan ang mapapalitan na utang na may mababa o kahit zero na mga kupon, at madiskarteng oras ng parehong access sa merkado at mga pagbili ng Bitcoin . Sa mga praktikal na termino, nangangahulugan ito na ang mga kumpanya kasama ang pagmamay-ari ng Bitcoin ay maaaring gumamit ng istraktura ng merkado upang palaguin ang mga hawak ng Bitcoin bawat bahagi sa paglipas ng panahon.

Ang epekto ng network ay nagpapatibay sa sarili. Habang ang bawat matagumpay na kumpanya ng treasury ng Bitcoin ay nagpapakita ng posibilidad na mabuhay, ang pag-aalinlangan sa capital market ay bumababa, at ang kinakailangang imprastraktura sa pananalapi (custody, pag-uulat, convertible na utang) ay lumalago.

Ang pinaka-nakakahimok ay ang mNAV value-creation paradox: ang pangangalakal sa isang premium ay nagbibigay-daan sa mga kumpanya na mag-isyu ng mga pagbabahagi, bumili ng mas maraming Bitcoin, at taasan ang BTC per share (BPS) para sa mga kasalukuyang shareholder. Halimbawa, naghatid ang Strategy ng 74.3% BTC Yield noong 2024, kaya nakita ng mga pangmatagalang may hawak ang kanilang pinagbabatayan na pagtaas ng Bitcoin stake sa halagang iyon sa pamamagitan lamang ng mga pagkilos ng korporasyon — hindi ang pagpapahalaga sa merkado lamang. Ito ay isang istrukturang pagbabago sa pananalapi para sa pamamahala ng treasury.

Ngunit bakit ang isang makatwirang mamumuhunan ay magbabayad ng gayong mga premium?

Ang mga pampublikong kumpanya ay nagtataas ng utang sa mas mababa sa pangmatagalang rate ng pagpapahalaga ng Bitcoin, na nagpapalaki sa BTC-per-share accretion. Mula 2020 – 2025 ang pinagsama-samang taunang rate ng paglago ng Bitcoin ay naging 64%. Ang mga projection sa hinaharap ay nagmumungkahi ng isang kapaligiran kung saan patuloy na Compound ang BTC sa average sa pagitan ng 25-35%, kaya kung ang mga gastos sa pagpopondo ay 8%, ang spread ay pananatilihin ng mga shareholder.

Kung ang BTC-per-share ay lumalaki nang mas mabilis kaysa sa pagbabanto, makikinabang ang mga shareholder. Ang matunog na flywheel ay: mNAV premium → capital raise → more BTC → higher Bitcoin Per Share → sustained premium → next raise.

Nakikita sa ibang lens, maraming hurisdiksyon at Markets ang may iba't ibang panuntunan tungkol sa pag-access sa Bitcoin para sa parehong corporate at retail na mamumuhunan. Sa UK lamang, noong Oktubre 2025, napakalaking halaga ng kapital (£1.4 trilyon) ang nakulong sa mga personal na pensiyon at mga sasakyang nakakatipid sa buwis (ISA). Para sa kapital na ito, ang pagkakalantad sa Bitcoin sa pamamagitan ng mga kumpanya ng Treasury ay kadalasang pinakamadaling paraan upang makabuo ng mataas na alpha return sa isang portfolio.

Ang mataas at pinakamababa ng mNAV

Mula noong mataas na bahagi ng tag-init 2025, nakita namin ang napakalaking pagbagsak sa mNAV ng lahat ng BTC treasury company dahil sa pinaghalong stagnant price action at mahinang sentimento sa komunidad, ang ilan sa mga naunang nag-adopt ay bumagsak ng 90% sa loob ng ilang linggo mula sa kanilang pinakamataas - mapaghamong sentimento ng mamumuhunan at sumusubok sa paninindigan ng mga kumpanya.

Bilang isang share premium sa NAV, ang mNAV ay pangunahing binuo sa isang pundasyon ng damdamin at mga pangunahing kaalaman.

Ang tagumpay ng treasury ng Corporate Bitcoin ay nakasalalay sa pagbuo ng tiwala ng mamumuhunan sa pamamagitan ng malinaw na pag-uulat at pare-parehong paninindigan sa Bitcoin, na ipinares sa mga pangunahing kaalaman tulad ng pag-maximize sa BTC Yield sa pamamagitan ng accretive capital raise, pag-optimize ng leverage sa mga peak ng market, pagpapanatili ng mNAV sa itaas ng 1.2x, at pagtatanggol nito sa pamamagitan ng share buybacks at pagbabawas ng utang. Sa panahon ng bear cycle, ang paniniwala ng bawat kumpanya ay masusubok — ang mga mananatiling nahatulan at nakakakita ng pangmatagalang view ay gagantimpalaan. Ang pangunahing solusyon sa pagpapanatili ng playbook sa panahon ng bear cycle ay ang pagkakaroon ng kumikitang pagpapatakbo ng negosyo: ito ay magbibigay-daan sa mga tuluy-tuloy na daloy ng pera upang simulan ang accretive share buybacks kung ang mNAV ay mas mababa sa ONE. Binibigyang-daan din nito ang kakayahang bumili ng Bitcoin sa isang diskwento nang hindi nagpapalabnaw sa mga shareholder.

Maraming kumpanya ang pumasok sa espasyo na may napakaliit, minimally kumikitang mga operating business — halimbawa, ang Metaplanet ay isang bagsak na maliit na chain ng hotel. Ang mga kumpanyang ito ay tumitingin sa flywheel upang pasiglahin ang negosyo. Mahusay itong gumagana kapag maganda ang panahon, gaya ng nakikita noong Hunyo ng taong ito, kung saan tila anumang kumpanya ay maaaring makakuha ng premium. Ngunit kapag bumagsak ang presyo ng Bitcoin , bumabalik ang sentimyento sa matinding bearishness at pakiramdam ng mga mamumuhunan na walang interes sa mga treasuries, malalantad ang mga kahinaan.

Ang susi sa pagbuo ng isang tunay na kumikitang operating business ay ang pagpapanatili ng pare-parehong kita at paglago, habang madiskarteng nagdaragdag ng isang Bitcoin treasury. Kapag ang isang kumpanya ay nananatiling parehong kumikita at lumalawak, ang isang market valuation na mas mababa sa isang mNAV na 1 ay maaari lamang maiugnay sa hindi makatwiran na sentimento — na epektibong mali ang presyo ng negosyo bilang "patay." Sa pamamagitan ng pagsasama-sama ng matatag CORE negosyo at matatag o lumalagong kita sa pagpapatakbo na may lumalaking reserbang Bitcoin , maaaring iposisyon ng mga kumpanya ang kanilang sarili para sa nababanat na pangmatagalang halaga anuman ang pagkasumpungin ng merkado. Ito ang magiging susunod na hakbang ng modelo ng treasury, at kung paano lalabas ang mga pangunahing manlalaro mula sa mga bearish na panahon.

Mga potensyal na panganib

Ang mNAV compression ay kapansin-pansing bumilis. Iniulat ng Artemis Analytics ang tatlong magkakasunod na buwan ng matalim na pagbaba ng mNAV hanggang Setyembre 2025, kung saan 25-33% ng mga kumpanya ng treasury ang nangangalakal na ngayon sa ibaba ng 1.0x NAV — teritoryo sa ilalim ng dagat kung saan bumabaliktad ang flywheel. Ang sariling mNAV ng Strategy ay na-compress mula sa 6.0x na peak noong 2021 hanggang humigit-kumulang 1.21x sa kasalukuyan. Muli, inuulit nito ang pagbibigay-diin sa kahalagahan ng isang nagpapatakbong negosyo upang magbigay ng katatagan sa diskarte ng treasury, kung hindi man, ang mga maliliit na treasury ay madaling mahanap ang kanilang sarili sa ilalim ng tubig. Bagama't mayroon itong negosyong nagpapatakbo (marginal kumpara sa mas malawak na mga operasyon), ang Diskarte ay isang pagbubukod dahil nauuna ito sa anumang iba pang entity sa laki ng pagkuha.

Ang death spiral mechanics ay nagiging lethal sub-1.0x. Ang mga kumpanyang nangangalakal sa ibaba ng NAV ay nahaharap sa dilutive na pagtaas ng kapital na sumisira sa BPS, nagpapalitaw ng exodus ng shareholder, karagdagang pagbaba ng mNAV, at sapilitang pagpuksa. Noong nakaraang buwan, Strive acquired Semler Scientific sa isang $1.34 bilyon na all-stock deal sa 210% premium, pinagsasama ang kanilang mga treasuries ng Bitcoin sa isang portfolio na 10,900 BTC. Ito ay minarkahan ang unang pangunahing pagsasama-sama ng M&A sa sektor at pinapatunayan ang thesis na ang nahihirapang pure-play na treasuries ay makukuha para sa kanilang may diskwentong Bitcoin holdings. Asahan ang higit pang pagsasama-sama habang ang mga sub-1.0x mNAV na kumpanya ay naging mga target na acquisition.

Ang isang Bitcoin treasury ay hindi opsyonal

Ang kinabukasan ng mga treasuries ng Bitcoin ay nagsisimula pa lamang. Habang mas maraming CFO ang yumakap sa Bitcoin bilang backbone ng corporate reserves, ang mga capital Markets ay gagantimpalaan ng disiplina, BTC-native stewardship na may pinagsama-samang halaga ng shareholder. Habang bumibilis ang pag-aampon, ang pagkakahanay sa pagitan ng corporate Finance at ng Bitcoin network ay maghahatid ng hindi pa nagagawang pagbabago. Ang mga nanalo ay T lamang hahawak ng Bitcoin — magtatayo sila ng mga kumikitang negosyo sa paligid nito, na lumilikha ng napapanatiling halaga ng shareholder at paglago ng negosyo sa isang lalong hindi napapanatiling sistema. Ang isang Bitcoin treasury ay hindi opsyonal — ito ay hindi magandang magkaroon, ito ay dapat magkaroon.