Le Bitcoin fait face à une hausse des taux au Japon : démystification des alertes de repli du carry trade sur le yen, risque réel ailleurs

Avec la Banque du Japon (BOJ) prévue pour relever les taux la semaine prochaine, certains observateurs s'inquiètent que le yen japonais pourrait connaître une forte hausse, déclenchant un désengagement des "carry trades", ce qui écraserait le bitcoin.

Cependant, leur analyse néglige la position réelle sur les marchés des changes et de la dette, manquant ainsi la nuance et le risque bien plus probable que les rendements japonais, en ancrant et potentiellement en rehaussant les rendements obligataires mondiaux, pourraient finalement peser davantage sur les actifs risqués que sur le yen lui-même.

Opérations populaires de carry trade en yens

Avant d'aller plus loin, décomposons le carry trade en yens et son influence sur les marchés mondiaux au cours des dernières décennies.

Le carry trade du yen (JPY) consiste pour les investisseurs à emprunter des yens à des taux bas au Japon et à investir dans des actifs à rendement élevé. Pendant des décennies, le Japon a maintenu des taux d'intérêt proches de zéro, incitant les traders à emprunter en yens pour investir dans les actions technologiques américaines et les bons du Trésor américain.

En tant que Charles Schwab a noté, « Prendre des positions longues sur la technologie et courtes sur le yen étaient deux des opérations les plus populaires, car pendant de nombreuses années, le yen avait été la principale devise de financement la moins coûteuse et le secteur technologique était constamment rentable. »

Avec la Banque du Japon (BOJ) qui devrait relever ses taux, les inquiétudes grandissent quant à la perte par le yen de son statut de monnaie à financement peu coûteux, rendant les opérations de carry trade moins attractives. Des taux d'intérêt japonais plus élevés et des rendements des obligations d'État japonaises (JGB) en hausse, ainsi qu'un yen renforcé, pourraient déclencher des désengagements de carry trade – un rapatriement des capitaux japonais provenant d'actifs étrangers et suscitant une aversion généralisée au risque, y compris sur le BTC, comme cela a été observé en août 2025.

Démystification de la peur

Cette analyse, cependant, manque de nuance à plusieurs niveaux.

Tout d'abord, les taux japonais – même après la hausse attendue – resteraient à seulement 0,75 %, contre 3,75 % aux États-Unis. L'écart de rendement resterait suffisamment large pour privilégier les actifs américains et décourager un désengagement massif des opérations de portage. En d'autres termes, la BOJ restera la banque centrale majeure la plus accommodante.

Deuxièmement, la hausse imminente des taux de la BOJ est loin d’être une surprise et est déjà prise en compte, comme en témoignent les rendements des obligations d’État japonaises (JGB) qui tournent autour de leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs décennies. Le rendement de référence des JGB à 10 ans s’établit actuellement à 1,95 %, soit plus de 100 points de base au-dessus du taux d’intérêt officiel de référence japonais de 0,75 % prévu après la hausse. Il en va de même pour le rendement japonais à deux ans, qui oscille au-dessus de 1 %.

Cette déconnexion entre les rendements obligataires et les taux directeurs suggère que les attentes du marché concernant un resserrement des conditions monétaires sont probablement déjà intégrées, réduisant ainsi l'impact choc de l'ajustement des taux lui-même.

" Le rendement de 1,7 % des JGB japonais n'est pas une surprise. Il est présent sur les marchés à terme depuis plus d'un an, et les investisseurs se sont déjà repositionnés en vue d'une normalisation de la BOJ depuis 2023, a déclaré Eamonn Sheridan, analyste en chef des devises pour la région Asie-Pacifique chez InvestingLive, dans une récente analyse.

Positionnement haussier sur le yen

Enfin, les positions longues nettes en yen des spéculateurs laissent peu de place à des achats paniques après la hausse des taux — et encore moins de raison pour des désengagements de carry trade.

Données suivies par Investing.com montre que la position nette des spéculateurs est restée constamment haussière sur le yen depuis février de cette année.

Cela contraste nettement avec le milieu de l’année 2024, lorsque les spéculateurs étaient baissiers sur le yen. Cela a probablement déclenché un achat paniqué du yen lorsque la BOJ a relevé les taux de 0,25 % à 0,5 % le 31 juillet 2024, entraînant le dénouement des opérations de portage et des pertes sur les actions et les cryptomonnaies.

Une autre différence notable à l'époque était que le rendement à 10 ans était sur le point de dépasser 1 % pour la première fois depuis des décennies, ce qui a probablement déclenché un ajustement brutal. Ce n'est plus le cas, puisque les rendements sont supérieurs à 1 % et en hausse depuis plusieurs mois, comme mentionné précédemment.

Le rôle du yen en tant que baromètre risque-on/risque-off a été remis en question récemment, avec le franc suisse émergeant comme un concurrent offrant des taux relativement plus bas et une volatilité réduite.

Pour conclure, la hausse des taux attendue de la BOJ pourrait engendrer de la volatilité, mais il est peu probable qu'elle soit comparable à celle observée en août 2025. Les investisseurs se sont déjà positionnés en anticipation d'un resserrement, comme l'a souligné Schwab, et les ajustements liés au resserrement de la BOJ devraient se faire de manière progressive et sont déjà en cours partiellement.

Que pourrait-il mal se passer ?

Toutes choses étant égales par ailleurs, le véritable risque réside dans le resserrement japonais soutenir les rendements élevés des bons du Trésor américain, contrant l'impact des baisses de taux attendues de la Fed.

Cette dynamique pourrait freiner l'appétit mondial pour le risque, les rendements persistants élevés augmentant les coûts d'emprunt et pesant sur les valorisations des actifs, y compris celles des crypto-monnaies et des actions.

Plutôt que de considérer une brusque flambée du yen comme un simple dénouement des opérations de carry trade, observez l'impact plus large de la BOJ sur les marchés mondiaux.

Un autre risque macroéconomique : La campagne du président Trump pour expansion fiscale mondiale, qui pourrait alimenter les craintes d'endettement, faire grimper les rendements obligataires et provoquer un aversion au risque.