Seiring DAT menghadapi tekanan, institusi dapat segera beralih ke BTCFi untuk langkah strategis mereka berikutnya

Perbendaharaan aset digital (DATs) merupakan salah satu fenomena korporat paling terlihat pada siklus bull terakhir. Dibangun di atas prinsip bahwa memegang bitcoin BTC$88.160,90 di neraca itu sendiri merupakan strategi penghasil nilai, banyak yang menarik premi pasar yang kuat hanya dengan mengakumulasi BTC lebih cepat daripada pesaing.

Namun seiring dengan normalisasi valuasi dan penyempitan nilai aset bersih (NAV), DAT menemukan bahwa eksposur pasif mungkin tidak lagi cukup.

"Telah terjadi kesadaran kolektif seiring NAV mulai menurun," kata Matt Luongo, co-founder sekaligus CEO platform keuangan Bitcoin Mezo, kepada CoinDesk dalam sebuah wawancara. "Kebanyakan dari mereka sebenarnya tidak memiliki keunggulan dibandingkan orang lain dalam membeli bitcoin — Anda bisa melakukannya sendiri. Sekarang mereka perlu menghasilkan imbal hasil dan menerapkan strategi yang mungkin belum diketahui oleh investor ritel."

Beberapa DAT yang melonjak tajam ke pasar publik kini menghadapi lingkungan yang berbeda: di mana para investor semakin mengharapkan kinerja operasional atau penghasilan pendapatan, bukan hanya apresiasi BTC. Bahkan penentu utama strategi bitcoin korporat telah menghadapi tekanan serupa. Di seluruh kategori, argumen bahwa hanya dengan memegang bitcoin tidak lagi menjadi model bisnis penuh telah menguat.

Brian Mahoney, salah satu pendiri Mezo, menambahkan bahwa DAT juga menghadapi kendala narasi. "Perusahaan-perusahaan ini menginginkan imbal hasil yang ada di ekosistem seperti Ethereum atau Solana, tetapi mereka tidak bisa ke sana," katanya. "Ini merupakan pelanggaran terhadap cerita yang telah mereka sampaikan kepada pemegang saham. Anda tidak bisa mengklaim sebagai perbendaharaan asli Bitcoin sambil memperoleh imbal hasil dari staking ether ETH$2.975,93."

Sebuah pertanyaan institusional baru: apa yang dapat dilakukan Bitcoin?

Anchorage Digital, bank kripto yang memiliki izin federal yang melayani institusi mulai dari dana lindung nilai hingga perusahaan publik, sedang mengalami pergeseran dalam jenis pertanyaan yang diajukan klien.

"Jika yang Anda inginkan hanyalah eksposur harga, ada banyak cara untuk mendapatkannya," kata CEO Anchorage Digital, Nathan McCauley, dalam komentar melalui email. "Namun, institusi semakin menginginkan bitcoin mereka menjadi produktif — untuk mendapatkan imbal hasil, membuka likuiditas, atau berfungsi sebagai jaminan. Mereka menginginkan infrastruktur yang memungkinkan mereka berinteraksi langsung dengan ekonomi Bitcoin secara aman dan sepenuhnya mematuhi peraturan."

Melalui dompet self-custody Anchorage, Porto, klien dapat mengunci BTC untuk mendapatkan imbalan on-chain atau meminjam dengan jaminan kepemilikan mereka. "Kami memungkinkan institusi untuk memanfaatkan bitcoin tanpa menjualnya, tanpa berpindah ke lingkungan yang tidak diatur, dan tanpa mengorbankan aspek kustodi," ujar McCauley.

Pertumbuhan BTCFi — dari sekitar $200 juta dalam total nilai yang terkunci pada Oktober lalu hingga mencapai puncak sekitar $9 miliar pada awal Oktober — mencerminkan peningkatan minat, namun McCauley mencatat bahwa hal ini masih "hanya setitik kecil dibandingkan total pasokan bitcoin."

Pola Adopsi Awal

McCauley melihat tiga kategori institusi yang muncul sebagai adopter awal: hedge fund dan perusahaan multi-strategi yang mencari hasil arah; manajer aset dan DAT yang memegang cadangan BTC signifikan; serta dana kripto-asli yang menginginkan akses BTCFi tanpa membangun infrastruktur mereka sendiri.

Di antara kelompok-kelompok ini, ia melihat permintaan yang konsisten: "ekonomi yang dapat diprediksi, mekanisme jaminan yang jelas, dan risiko yang sepenuhnya dapat dijelaskan." Penawaran pertama melalui Porto — pinjaman menggunakan BTC sebagai jaminan dengan suku bunga tetap di Mezo — sesuai dengan profil tersebut, dengan staking yang akan menyusul, katanya.

Titik Belok yang Akan Datang

12–24 bulan ke depan mungkin menandai percepatan yang signifikan dalam partisipasi BTCFi jika beberapa elemen struktural dapat terpenuhi.

"Titik perubahan terjadi ketika kompleksitas menghilang," kata McCauley. "Saat institusi dapat mengaktifkan bitcoin mereka melalui kustodi, kepatuhan, dan alur penyelesaian yang sudah dikenal, daripada membangun sistem paralel."

Dia mengidentifikasi tiga pendorong skala: kejelasan regulasi, integrasi kustodi, dan kerangka risiko yang sesuai dengan pemikiran institusional. “Ketika elemen-elemen tersebut selaras,” ujarnya, “Anda dengan mudah dapat melihat puluhan miliar BTC institusional beralih dari penyimpanan pasif ke penerapan produktif.”

Luongo meyakini pergeseran ini sudah terjadi di balik layar. Percakapan dengan para CEO di sektor ini, katanya, mencerminkan rasa urgensi yang tidak didorong oleh harga tetapi oleh tekanan kompetitif. "Bank-bank besar yang kami kira akan bergerak lambat akan masuk dalam enam hingga delapan belas bulan,” ujarnya. “Di balik layar, kesepakatan terjadi dengan cepat."

Mahoney menunjuk pada konvergensi fintech sebagai faktor percepatan lainnya: front-end keuangan tradisional yang terhubung ke jalur tokenisasi, dengan pengguna berinteraksi dengan kripto tanpa menyadarinya.

Sebuah kemitraan antara Anchorage Digital dan Mezo menawarkan institusi sebuah jalur masuk ke BTCFi. Melalui Porto, institusi kini dapat meminjam dengan jaminan BTC mereka menggunakan stablecoin MUSD dari Mezo dengan suku bunga tetap mulai dari 1%.

Pinjaman melalui MUSD telah tersedia hari ini, sementara hadiah veBTC akan segera diluncurkan di seluruh platform Porto dan Anchorage yang lebih luas.