La DeFi di Ethereum Rimane Indietro, Nonostante il Prezzo di Ether Abbia Superato i Massimi Storici

Ether ETH$3251,48 ha raggiunto un nuovo massimo storico a 4.946$ all’inizio di questa settimana, ma il carburante proveniente dalla finanza on-chain appare più debole rispetto ai cicli precedenti.

Tuttavia, il valore totale bloccato (TVL) nell'intero ecosistema della finanza decentralizzata (DeFi) della rete si è fermato a 91 miliardi di dollari, significativamente al di sotto del record di 108 miliardi di dollari stabilito a novembre 2021, secondo i dati di DefiLlama.

In termini di ETH, il divario è più marcato: poco meno di 21 milioni di ETH risultano bloccati martedì, rispetto ai 29,2 milioni di ETH di luglio 2021. Anche all'inizio di quest'anno, la cifra superava i 26 milioni di ETH. Ciò significa che meno token sono attivamente vincolati nella DeFi rispetto a qualsiasi altro momento da quando il protocollo ha raggiunto i suoi massimi di prezzo.

I grafici mostrano il disallineamento. I volumi DEX e i flussi di perpetui restano attivi, ma non sono tornati ai picchi passati nonostante i prezzi stiano segnando nuovi record.

I layer 2 raccolgono liquidità

Parte del cambiamento è strutturale, poiché i layer 2 attirano flussi di capitale. Il TVL DeFi di Base, supportato da Coinbase, si mantiene solido a 4,7 miliardi di dollari, accanto alla crescita di Arbitrum e Optimism. Anche l'efficienza del capitale ha modificato l'equazione, con protocolli di staking come Lido che concentrano la liquidità senza richiedere gli stessi ingenti depositi che in passato gonfiavano il TVL grezzo.

“Nonostante ETH abbia raggiunto nuovi massimi record, il suo TVL rimane al di sotto dei precedenti picchi a causa di una combinazione di protocolli e infrastrutture più efficienti, oltre a una maggiore concorrenza da parte di altre blockchain in un contesto di rallentamento della partecipazione al dettaglio,” ha dichiarato Nick Ruck, direttore di LVRG Research, in un messaggio su Telegram.

«Per riconquistare quei picchi di TVL, avremmo bisogno di una rinascita dell’interesse retail per la DeFi, di un’adozione più ampia delle opportunità di rendimento native di Ethereum e di un rallentamento nella migrazione del capitale verso chain concorrenti o investimenti off-chain. Le soluzioni di scaling di Ethereum devono inoltre bilanciare l’efficienza con l’incentivazione di una solida liquidità on-chain per stimolare la crescita del TVL», ha aggiunto Ruck.

Nel 2020 e 2021, il TVL era la metrica di crescita preferita dal mercato. “DeFi Summer” ha trasformato il yield farming in un circuito speculativo, con token che affluivano in Maker, Aave, Compound e Curve alla ricerca di rendimenti a doppia e tripla cifra.

La rapida crescita del TVL è diventata una sintesi del dominio di Ethereum e, infine, un segnale del momentum del prezzo. Tuttavia, questa dinamica appare più debole in questo ciclo. I volumi su DEX e perpetual restano stabili, ma non sono tornati ai livelli che un tempo definivano la svolta di Ethereum.

Cambiamenti strutturali colpiscono la DeFi

Parte del cambiamento è di natura strutturale. L'ascesa dei protocolli di liquid staking come Lido ha reso il capitale più efficiente, concentrando la liquidità senza richiedere i depositi ingenti che un tempo gonfiavano il TVL.

La divergenza riflette anche come questo ciclo sia guidato. I flussi in entrata negli ETF, le allocazioni istituzionali e il posizionamento macro sono stati i catalizzatori dominanti per il prezzo record di ETH, con gli asset netti su tali prodotti che sono passati da 8 miliardi di dollari a gennaio a oltre 28 miliardi di dollari fino a questa settimana.

L'attività Retail DeFi, il motore delle precedenti fasi di crescita, deve ancora seguire. Questo fa sì che ETH appaia meno come il centro della speculazione cripto dal basso e più come un asset macro.

Per i rialzisti di ETH, la speranza è che i prezzi record riaccendano infine la sperimentazione on-chain e richiamino capitali nel DeFi.

Fino ad allora, il divario tra il valore del token e l'utilizzo del protocollo serve da monito sul fatto che questo ciclo si sta sviluppando in modo diverso. Se il coinvolgimento on-chain non dovesse tornare, i prezzi record di ETH potrebbero poggiare su fondamenta meno solide di quanto gli ottimisti vorrebbero ammettere.