Децентрализованные финансы Ethereum отстают, несмотря на то что цена Эфира преодолела рекордные максимумы

Ether ETH$3 138,75 установил новый исторический максимум на уровне 4 946 долларов на этой неделе, однако динамика on-chain финансирования выглядит слабее по сравнению с предыдущими циклами.

Однако общая заблокированная стоимость (TVL) в экосистеме децентрализованных финансов (DeFi) сети остановилась на уровне $91 миллиарда, что значительно ниже рекордных $108 миллиардов, установленного в ноябре 2021 года, согласно данным DefiLlama.

В терминах ETH разрыв более заметен: во вторник заблокировано чуть менее 21 миллиона ETH по сравнению с 29,2 миллиона ETH в июле 2021 года. Даже ранее в этом году показатель превышал 26 миллионов ETH. Это означает, что активных токенов, связанных с DeFi, меньше, чем в любой момент с тех пор, как протокол достиг своих ценовых максимумов.

Графики показывают разрыв. Объемы DEX и потоки perpetual контрактов остаются активными, но они не вернулись к прежним пикам, несмотря на то, что цены обновляют рекорды.

Слой 2 привлекает ликвидность

Часть изменений носит структурный характер, поскольку решения второго уровня привлекают приток средств. TVL DeFi на базе Base, поддерживаемой Coinbase, уверенно держится на уровне $4,7 млрд, наряду с ростом Arbitrum и Optimism. Капитальная эффективность также изменила уравнение: стейкинговые протоколы, такие как Lido, концентрируют ликвидность, не требуя тех же крупных депозитов, которые ранее раздували сырый TVL.

«Несмотря на то, что ETH достиг новых рекордных максимумов, его TVL остается ниже прошлых рекордов из-за сочетания более эффективных протоколов и инфраструктуры, а также усиления конкуренции со стороны других блокчейнов на фоне спада розничного участия», — отметил Ник Рак, директор LVRG Research, в сообщении в Telegram.

«Чтобы вернуть те максимальные показатели TVL, нам потребуется возрождение розничной активности в DeFi, более широкое внедрение возможностей доходности, нативных для Ethereum, а также замедление миграции капитала в конкурирующие сети или внецепочечные инвестиции. Масштабируемые решения Ethereum также должны балансировать между эффективностью и стимуляцией устойчивой ончейн-ликвидности для роста TVL», — добавил Рак.

В 2020 и 2021 годах TVL был любимым показателем роста на рынке. «ДеФи-лето» превратило доходное фермерство в спекулятивный цикл, когда токены массово направлялись в Maker, Aave, Compound и Curve в поисках двузначной и трёхзначной доходности.

Быстрый рост TVL стал синонимом доминирования Ethereum и в конечном итоге сигналом ценового импульса. Однако в этом цикле данная динамика выглядит слабее. Объемы на DEX и перпетуальных контрактах остаются стабильными, но они не вернулись к уровням, которые ранее определяли прорыв Ethereum.

Структурные изменения влияют на DeFi

Часть изменений носит структурный характер. Рост протоколов ликвидного стейкинга, таких как Lido, сделал капитал более эффективным, сосредоточив ликвидность без необходимости больших депозитов, которые ранее раздували показатель TVL.

Это расхождение также отражает, как движется этот цикл. Приток средств в ETF, институциональные размещения и макроэкономическое позиционирование стали основными катализаторами рекордной цены ETH, при этом чистые активы в таких продуктах выросли с 8 миллиардов долларов в январе до более чем 28 миллиардов долларов на этой неделе.

Активность розничных инвесторов в DeFi, которая была двигателем предыдущих бурных периодов, пока не последовала. Это оставляет ETH в роли не столько центра народных криптовалютных спекуляций, сколько макроактива.

Для быков по ETH надежда заключается в том, что рекордные цены в конечном итоге возродят эксперименты в блокчейне и вернут капитал обратно в DeFi.

До тех пор разрыв между стоимостью токена и использованием протокола служит напоминанием о том, что этот цикл развивается иначе. Если вовлечённость в сети не вернётся, рекордные цены ETH могут оказаться на более шатком фундаменте, чем бы этого хотели бы признать быки.