‘스키니’ 연준 마스터 계정이 협소 은행업을 가져올 수 있다

제가 연방준비제도(Federal Reserve)에서 근무할 때, 우리는 우리의 역할이 현상 유지를 보호하는 것이라고 농담하곤 했습니다. 연준의 임무는 오랫동안 금융 안정성을 포함해 왔으며, 결코 금융 혼란을 초래하는 것이 아닙니다. 그러나 연준 이사 크리스 월러(Chris Waller)의 연설에서는 연준 직원들에게 비은행 결제 제공업체를 위한 새로운 “결제 계좌(payments account)”를 연구할 것을 촉구했습니다 이번 주 연준 결제 혁신 컨퍼런스 은(는) 미국에서 오직 은행만이 자금을 이동시킬 수 있고, 연준(Fed)의 대차대조표에 접근할 수 있는 권한이 누구에게 있는지에 대한 기존의 가정에 대한 첫 번째 심각한 도전입니다.

언제 저는 2023년에 썼습니다 that “스테이블코인은 미래 화폐의 전쟁터이다,” 저는 또한 진정한 경쟁은 누가 금융 시스템에 접근 권한을 갖느냐 — 은행, 핀테크 또는 분산형 네트워크 — 에 관한 것이라고 의미했습니다. 2년 후, 월러의 제안은 그 싸움을 연준 자체로 가져왔습니다.

영국과 유럽연합(EU)은 전자화폐 기관과 같은 결제 제공자를 위한 포괄적인 규제 프레임워크를 갖추고 있는 반면, 미국은 이와 유사한 연방 결제 인가 제도가 없습니다. 비은행권은 50개 주의 자금 송금업자 법규를 준수하거나 은행과의 제휴에 의존해야 합니다. 통화감독청(OCC)이 오랫동안 논의해 온 핀테크 인가는 실현되지 않았습니다. 이러한 규제 공백은 혁신을 틈새시장으로 몰아넣었으며, 디지털 시대의 사실상 결제 회사로 자리매김한 스테이블코인 발행업체들이 등장하는 길을 열었습니다. 그러나 이들 스테이블코인 발행업체는 연방준비제도의 결제 시스템에 접근할 수 없으며, 일반적으로 은행과 제휴해야 합니다.

월러 총재의 “결제 계좌” 제안, 즉 그가 “슬림 마스터 계좌”라고 부른 이 제도는 적격 비(非)은행 기관들에게 연방준비제도의 결제 인프라에 직접 접근할 수 있도록 허용하되, 은행에 전통적으로 부여되는 특권은 제외하는 내용을 담고 있습니다. 이 계좌의 잔액은 이자를 발생시키지 않으며, 상한선이 적용될 수 있고, 일중 대출(데이라이트 오버드래프트)이나 할인 창구(디스카운트 윈도우) 접근 권한도 제공되지 않습니다. 이 계좌의 유일한 목적은 결제를 원활하게 하는 데 있습니다.

수십 년 동안, 모든 미국 내 거래는 궁극적으로 연준(Fed)에 있는 은행 계좌에 의존해 왔습니다. 핀테크 기업, 카드 네트워크 및 디지털 지갑은 은행과의 협력을 통해 혁신할 수 있었습니다. 결제 계좌는 핵심 통화 인프라로 들어가는 좁고 감독된 경로를 열어 이 패러다임을 변화시킬 것이며 — 이는 입법이 아닌 연준 시스템 접근을 통해 미국 결제 헌장을 효과적으로 생성하는 것입니다.

다양한 측면에서 월러의 제안은 협소은행(narrow banking)이라는 오래된 아이디어를 부활시키고 있습니다 — 즉, 은행 업무의 지급 결제 기능과 신용 창출 기능을 분리하는 것입니다. 협소은행은 고품질의 유동성 자산을 보유하며 대출보다는 자금 이체를 목적으로 존재합니다. 이 개념은 1930년대 이후 여러 차례 재등장했지만, 미국에서는 지금까지 주목받지 못했습니다 – 이번을 기점으로 변화가 예상됩니다.

이 결제 계좌는 스테이블코인이 통화 시스템 내에서 차지하는 역할을 재정립할 수 있습니다. 결제 스테이블코인 발행자들은 이미 완전 담보된 준비금을 보유하고 대출 대신 결제를 촉진하는 제한적 은행의 형태로 운영되고 있습니다. 그러나 GENIUS 법안은 이들이 미국 통화 시스템에 통합되는 유일한 단계인 연방준비제도(Fed) 결제 인프라에 직접 접근할 권한을 부여하지 않습니다.

스테이블코인 발행자들이 연방준비제도(Fed) 결제 계좌를 통해 직접 준비금을 보유할 수 있다면, 그들의 토큰은 중앙은행 화폐 자체에 의해 뒷받침될 것입니다. 이는 또한 Fed에게 결제 스테이블코인 발행자에서 발생하는 시스템 리스크를 관리할 수 있는 확대된 도구를 제공하고, 민간 디지털 달러와 공공 디지털 달러 간의 격차를 해소하는 역할을 할 것입니다.

연방준비제도(Fed) 결제 계좌에 뒷받침되는 스테이블코인 또한 소매용 중앙은행 디지털화폐(CBDC)에 대한 실질적인 대안을 제공할 수 있습니다. 월러 이사는 오랜 기간 동안 연준이 발행하는 중앙은행 디지털화폐에 대해 회의적인 입장을 유지해왔습니다. 그의 결제 계좌 제안은 중간 방안을 제시합니다: 민간 부문이 프런트엔드에서 혁신하도록 허용하고, 연준은 그 뒤에서 신뢰받는 결제 계층으로 남게 하는 것입니다.

제가 연방준비제도에서 근무할 때, 현상 유지를 보호하는 것은 금융 안정을 보호하는 것과 동일한 의미로 느껴졌습니다. 그러나 안정성은 적응력에도 달려 있습니다 — 이는 중앙은행들이 통화 정책 수단을 유지하기 위해 혁신할 수 있는 능력을 포함합니다. 주세페 토마시 디 람페두사의 소설을 인용하자면 더 레오파드: "현 상태를 유지하고 싶다면, 변화가 필수적입니다."