영국의 암호화폐 규제 지침이 마침내 구체화되고 있습니다

영국이 오랫동안 약속해 온 암호화폐 규제 체제가 이번 주 금융행위감독청(FCA) 가 자문을 공개했습니다 영국 내 암호화폐 기업의 운영 방식을 궁극적으로 정의할

함께 영국 재무부(HM Treasury)의 법안과 함께, 이 제안들은 2027년 10월에 발효될 예정인 프레임워크의 핵심을 이룹니다. 정책 입안자들에게 있어 목표는 성장과 혁신을 시장의 건전성과 소비자 보호와 균형있게 조화시키는 것입니다. 업계 입장에서는 목표 지점이 그 어느 때보다 명확하지만 여전히 일정 거리가 남아 있는 18개월간의 전환기를 헤쳐 나가는 것이 과제입니다.

“이것이 바로 영국의 전부입니다,” 암호화폐 인프라 업체 파이어블록스의 정책 담당 이사 디아 마르코바가 인터뷰에서 말했습니다. “이는 암호화폐 자산의 발행 및 중개를 규제하는 결정적인 제도입니다.”

토론에서 정의로

핀센트 메이슨스의 금융 규제 변호사 세바스티앙 페리에에 따르면, 최신 협의는 더 길고 신중하게 순서가 정해진 과정의 일부로 간주되어야 합니다.

1년 이상 영국은 FCA의 암호화폐에 대한 관할권을 확대하는 규제 로드맵을 진행해 왔습니다. 첫 번째 단계는 입법적 조치로서, 재무부가 정의한 규제 대상 활동이 적용 범위를 결정합니다. 그 후에야 FCA가 인가 요건과 상세한 규칙을 부과할 수 있습니다.

“지난 1년간 상황이 정말로 구체화되기 시작했습니다,” 페리에가 말했습니다. “우리는 끊임없는 협의의 연속에 있었지만, 이제는 이들이 일관된 체계를 형성하고 있습니다.”

초기 단계는 스테이블코인 발행 및 수탁, 자본 및 청산 계획과 같은 건전성 요건, 그리고 기존 FCA 의무인 거버넌스, 시스템 및 통제, 운영 복원력의 암호화폐 기업 적용에 중점을 두었습니다. 이번 주의 협의는 거래 플랫폼, 중개인, 스테이킹, 분산 금융, 상장 및 공시, 그리고 암호화폐 전용 시장 남용 규칙 등 시장에 직접적으로 초점을 맞추고 있습니다.

페리에르에 따르면, FCA는 전통적인 금융 규제의 구조를 암호화폐 시장에 적용하면서도 기술 고유의 위험을 반영하도록 이를 조정하려 하고 있다.

하이브리드 규제 모델

영국이 독자적인 규칙집을 새로 작성하는 대신 기존 금융 서비스 규정을 암호화폐에 확장 적용하기로 한 결정은 가장 중대한 설계 선택 중 하나입니다. 유럽 연합(EU)이 암호자산 시장(MiCA) 규제로 수행한 내용.

그 구분은 중요하지만, 단순한 방식은 아닙니다. 페리에르는 FCA의 접근 방식을 하이브리드형으로 설명했습니다. 무결성, 이해 상충 관리 및 고객에 대한 공정한 대우라는 교차 의무들은 대체로 그대로 적용되고 있습니다. 그러나 시장을 대상으로 하는 규칙들은 암호화폐에 맞게 별도로 작성되고 있습니다.

“새로운 입회 및 공시 체계와 새로운 시장 남용 규제가 도입되었습니다,”라고 Ferrière는 말했습니다. “이는 단순히 증권에 대한 규칙을 해제하고 전체적으로 적용하는 것이 아닙니다. 기존의 프레임워크를 반영하지만, 암호화폐 자산과 암호화폐 서비스의 특성을 반영하도록 작성되었습니다.”

그는 규제 당국이 줄타기를 하고 있다고 덧붙였다. 전통 시장보다 더 관대해질 경우 암호화폐가 특혜를 받고 있다는 비판을 초래할 수 있다. 더 엄격해질 경우 활동이 해외로 이전될 위험이 있다. 명시된 목표는 메커니즘이 다르더라도 “동일한 위험, 동일한 결과”이다.

두 번째 진입자의 이점과 그 한계

마르코바에게 있어 영국의 가장 중요한 자산은 타이밍입니다. EU 이후, 그리고 미국 내 지속되는 논쟁 속에서 움직임으로써, 영국은 규제 결정들이 실제로 어떻게 작용하는지를 관찰할 수 있었습니다.

“영국은 다른 관할 구역의 교훈을 매우 적극적으로 배우려 하고 있습니다,” 그녀는 말했다. “이는 제안서와 정치적 내러티브에서 확인할 수 있습니다.”

그런 서사는 중요하다고 마르코바는 주장했다. 암호화폐 서비스를 통합하는 은행과 자산 관리자들이 직면하는 많은 결정은 궁극적으로 법이 명확하지 않은 영역에서 이루어지는 위험 판단이기 때문이다. 정책이 우호적인 배경이라면 집행에 대한 두려움이 지배하는 상황과는 다른 결과를 초래한다.

그녀는 또한 스테이킹, 대출 및 차입에 대한 명확한 처리와 암호화폐 유동성이 국가별 거래소에 국한되지 않고 글로벌하다는 보다 실용적인 인식을 포함하여 영국이 EU 선례와 달라진 여러 영역을 지적했다.

해결되지 않은 압력 지점

진전이 있었음에도 불구하고, 특히 스테이블코인과 디파이에 관한 주요 불확실성은 여전히 남아 있습니다.

안정적인 코인에 관해 마르코바는 정책 입안자들이 결제와 투자를 구분할 필요성을 인식하고 있으며, 단순히 디지털 토큰을 수용하는 가맹점을 금융 중개자로 규제하는 함정을 피하고 있다고 말했습니다. 그러나 더 깊은 질문들은 여전히 답변되지 않고 있습니다. 외국에서 발행된 안정적인 코인이 파운드화 표시 안정적인 코인에 비해 어떻게 처리될 것인지, 플랫폼에 부과될 실사 의무가 무엇인지, 그리고 보수적인 결제 정책이 채택에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 등에 관한 문제들입니다.

DeFi는 훨씬 더 어려운 개념적 도전을 제기합니다. FCA는 충분히 중앙집중화된 활동에 대해서는 전통적인 중개 서비스와 동일하게 규제할 것임을 시사했습니다. 그러나 많은 DeFi 서비스는 본질적으로 비수탁형으로 설계되어 있습니다.

“책임 있는 주체를 식별하고 수탁 프레임워크를 적용하는 것만으로는 실제 위험을 항상 해결할 수 없습니다,” 라고 마르코바는 말했습니다. “이것이 바로 디파이 규제가 어느 곳에서도 실제로 해결되지 않은 이유입니다.”

비례 원칙과 글로벌 도달 범위

핀센트 메이슨스(Pinsent Masons)의 금융 규제 변호사 데이비드 헤프런(David Heffron)은 큰 그림의 기준을 비례성(proportionality)으로 정의했습니다. FCA는 경쟁력 있고 혁신적인 시장을 원한다고 강조하지만, 행위 규칙, 운영 복원력 기준, 자본 요건의 누적 부담이 영국이 글로벌 기업들에게 얼마나 매력적인지에 영향을 미칠 것입니다.

“아직 확정적으로 판단하기에는 이릅니다,” 헤프런은 말했습니다. “하지만 이는 상당한 시장이며, 국제 사업자들이 영국 유동성 접근을 원하지 않을 것이라고는 생각하지 않습니다.”

페리에르는 점점 중요성이 커질 것으로 예상되는 또 다른 사안인 역외적 영향력 문제를 강조했다. 전통 금융에서도 “영국 내 영업”의 기준을 정하는 것은 이미 복잡한 문제이다. 본질적으로 글로벌하고 디지털인 암호화폐 분야에서는 기업들이 예상보다 빨리 규제 범위 내에 들어올 수 있어, 지리적 차단, 구조조정 또는 영국 내 지사 설립 등의 결정을 강요받을 수 있다.

성공의 모습

FCA의 관점에서 성공이란 보다 정보에 밝은 투자자, 시장 남용 감소, 높은 신뢰도 및 지속 가능한 경쟁을 의미합니다. 새로운 공시 및 공개 규칙은 암호화 자산에 대한 정보를 표준화하는 것을 목표로 하며, 시장 남용 조항은 조작 및 정보 비대칭 문제를 해결하는 데 중점을 둡니다 — 이는 모두 기관 투자자의 참여를 심화시키기 위한 전제 조건입니다.

비용은 준수이며, 이 체제는 명시적으로 리스크를 제거하기 위해 설계된 것이 아닙니다. 대신, 참여자들이 더 명확한 정보와 강화된 안전장치를 갖추고 암호화폐 시장에 참여하도록 보장하는 데 목적이 있습니다.

현재로서는 영국이 중요한 분기점을 넘었습니다: 무한한 “프레임워크”에서 구체적인 규제 최종 상태로의 전환입니다. 2027년 이전에 기업들이 영국의 암호화폐 미래를 위해 구축할지 여부를 결정함에 따라, 후발주자 전략이 경쟁 우위를 가져다줄지 — 아니면 단순히 명확성을 지연시킬지 — 명확해질 것입니다.