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NYDIG Solicita que Empresas com Tesouraria em Bitcoin Abandonem Métrica mNAV 'Enganosa'
A NYDIG argumentou que o mNAV não leva em consideração os negócios operacionais e utiliza ações em circulação assumidas, o que pode ser impreciso.
27 de set. de 2025, 7:00 p.m. Traduzido por IA
O que saber:
- A Strive Asset Management adquiriu a Semler Scientific em uma transação totalmente em ações, criando uma empresa combinada com mais de 10.900 BTC em seu tesouro.
- A aquisição destaca um possível problema com a métrica "mNAV", que é usada para valorar empresas de tesouraria de bitcoin, mas pode ser enganosa ou desonesta, afirma a NYDIG.
- A NYDIG argumenta que o mNAV não considera as empresas operacionais e utiliza ações em circulação presumidas, o que pode ser impreciso.
Strive Asset Management (ASST) adquiriu a Semler Scientific (SMLR) iem um acordo totalmente em ações. Embora histórica, a medida também chamou atenção para o que pode ser um problema para investidores que avaliam empresas com tesouraria em bitcoin.
A aquisição foi a primeira fusão entre dois Tesouros de Ativos Digitais (DATs) detentores de bitcoin, conferindo à empresa combinada o controle de mais de 10.900 BTC e aumentando o valor patrimonial líquido (NAV) por ação, que os investidores de DATs consideram uma medida de “retorno.”
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Em uma nota esta semana comentando sobre a aquisição, Greg Cipolaro, Chefe Global de Pesquisa da NYDIG, argumentou que a métrica comumente utilizada “mNAV”, definida como capitalização de mercado dividida pelo criptoativo detido, deve ser removida completamente dos relatórios da indústria.
“Na melhor das hipóteses, é enganoso; na pior, é desonesto,” afirmou a empresa na nota.
A NYDIG destacou que não considera empresas operacionais ou outros ativos que um DAT possa possuir. A maioria das principais empresas de tesouraria de bitcoin, de fato, operam negócios que agregam valor.
Em segundo lugar, escreveu a NYDIG, o mNAV frequentemente utiliza “ações em circulação assumidas”, que podem incluir dívida conversível que não cumpriu as condições de conversão.
“Os detentores de conversíveis exigiriam dinheiro, não ações, em troca de sua dívida. Esta é uma responsabilidade muito mais onerosa para um DAT do que simplesmente emitir ações,” acrescentou a empresa. “Como a dívida conversível é essencialmente uma captura de volatilidade (conversíveis são dívida + opções de compra), o DAT é incentivado a maximizar sua volatilidade acionária.”
Atualmente, empresas de tesouraria de bitcoin negociadas em bolsa detêm mais de 1 milhão de BTC, e muitas estão negociando abaixo do seu mNAV, o que pode indicar que mais aquisições estão por vir em um futuro próximo.
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