Es la Semana Cripto. El Congreso puede blindar el sistema financiero de EE. UU. para el futuro: Summer Mersinger

Cuando el Congreso estableció la Comisión de Bolsa y Valores en 1934, respondía a múltiples fallas de un sistema financiero anticuado. La arquitectura regulatoria que surgió proporcionó la base para casi un siglo de dominio financiero estadounidense. Hoy, el Congreso enfrenta un momento comparable: la oportunidad de modernizar la infraestructura financiera de Estados Unidos para la era digital.

Dos proyectos de ley que actualmente se encuentran ante los legisladores, la Ley GENIUS sobre stablecoins y la reforma integral de la estructura del mercado, representan más que ajustes incrementales en la política. Juntos, constituyen la respuesta de Estados Unidos a un cambio fundamental en la forma en que el dinero se mueve alrededor del mundo.

Las apuestas son considerables. El mercado de stablecoins de $240 mil millones, se proyecta que alcance los $3.7 billones para 2030, ha surgido como una infraestructura financiera crítica en gran medida fuera de los marcos regulatorios formales. Casi todas las principales stablecoins se vinculan voluntariamente al dólar, creando un fenómeno curioso: empresas privadas que desarrollan tecnología elaborada para que la moneda estadounidense funcione mejor a nivel global que los sistemas de pago existentes.

Este desarrollo se produce en un momento en que la hegemonía monetaria de Estados Unidos enfrenta su desafío más serio en generaciones. Las iniciativas de yuan digital de China, los sistemas de pago alternativos de los BRICS, y creciente reticencia entre socios comerciales para operar en dólares señala un esfuerzo coordinado para eludir la influencia financiera estadounidense.

Las stablecoins ofrecen a Estados Unidos respuesta más efectiva. Amplían el acceso al dólar a nivel global, al tiempo que preservan las ventajas de transparencia y el estado de derecho que hacen que el sistema financiero estadounidense sea atractivo. La Ley GENIUS formalizaría este sistema, estableciendo requisitos de reservas, estándares de auditoría y protecciones al consumidor que hacen que los activos digitales respaldados por el dólar sean tanto más seguros como más atractivos que las alternativas.

Sin embargo, la infraestructura monetaria por sí sola no puede ser suficiente. El enfoque actual de aplicar regulaciones del siglo XX a la tecnología del siglo XXI ha producido resultados previsibles: la innovación migrando a jurisdicciones con normativas más claras y acogedoras.

La sentencia del tribunal federal de noviembre que abandonó la definición ampliada de distribuidor de la SEC ilustra el problema. Los reguladores habían extendido el lenguaje estatutario mucho más allá de la intención original, por lo que la intervención judicial se volvió inevitable.

Las plataformas de activos digitales integran funciones que las finanzas tradicionales separan deliberadamente, creando nuevas eficiencias junto con nuevos riesgos. Forzar a estas plataformas a encajar en categorías regulatorias diseñadas para modelos de negocio diferentes no produce ni claridad ni protección. Una legislación integral sobre la estructura del mercado establecería marcos de registro personalizados que realmente correspondan a la forma en que operan estos negocios, algo que el ecosistema cripto ha estado defendiendo durante años.

El imperativo de la integración aquí es crucial. La supremacía financiera de EE. UU. en el siglo XX no provino de una sola innovación, sino de la coordinación sistemática entre la política monetaria, la regulación del mercado y la supervisión institucional. El desafío actual exige una coherencia similar. La infraestructura del dólar digital sin una estructura de mercado adecuada deja la innovación vulnerable a la incertidumbre regulatoria. La reforma de la estructura del mercado sin claridad sobre las stablecoins limita el alcance global de la política monetaria estadounidense.

Internacional competencia intensifica esta urgencia. La regulación de la Unión Europea sobre Mercados de Criptoactivos (MiCA), el marco de stablecoins del Reino Unido y otras iniciativas similares en Asia representan desafíos directos al liderazgo estadounidense en tecnología financiera. Estos marcos regulatorios pueden no ser superiores a lo que Estados Unidos podría construir, pero existen, lo cual suele ser una ventaja decisiva para atraer inversión e innovación globales.

De hecho, existe otro paso que los funcionarios electos estadounidenses pueden tomar para asegurar que la promesa de las criptomonedas no se vea socavada: aprobar La legislación del representante Tom Emmer prohibiendo el desarrollo en Estados Unidos de una moneda digital de banco central (CBDC). Mientras varios otros países han discutido dicha implementación, los legisladores estadounidenses deberían adoptar nuestros ideales nacionales de privacidad y el amplio sentimiento anti-vigilancia apoyando esta importante legislación.

La aprobación del Senado del GENIUS Act por 68 votos a 30 sugiere un creciente reconocimiento político de la potencia de las políticas relacionadas con las criptomonedas y las realidades de la competencia internacional. Incluso los demócratas escépticos reconocen la situación actual, con el senador Mark Warner (D.-VA) observando recientemente, que si los legisladores estadounidenses no logran definir la regulación de las criptomonedas, «otros lo harán—y no de maneras que sirvan a nuestros intereses o a los valores democráticos.»

El compromiso del presidente Trump de firmar la legislación antes del receso de agosto crea tanto una oportunidad como un plazo. La base política parece sólida: apoyo bipartidista, consenso de la industria en principios clave, y presión competitiva que ocasionalmente motiva una gobernanza eficaz.

Sin embargo, siguen existiendo obstáculos significativos. La capacidad del Congreso para legislar técnicamente es limitada en un clima político partidista acalorado, y la tentación de perseguir reformas simbólicas en lugar de sistemáticas es fuerte. La complejidad de integrar la regulación de stablecoins con una reforma más amplia de la estructura del mercado demanda precisamente el tipo de elaboración de políticas paciente y coordinada que la política estadounidense a veces tiene dificultades para producir.

La elección que enfrenta el Congreso es, en última instancia, sencilla: liderar el desarrollo de la infraestructura mundial de finanzas digitales o ceder ese papel a los competidores. Por primera vez en años, la lógica económica, el impulso político y la necesidad estratégica se alinean. La capacidad de los legisladores estadounidenses para capitalizar esta convergencia determinará no solo el destino de la regulación de criptomonedas, sino también el papel de Estados Unidos en la próxima generación de finanzas globales.

El marco regulatorio de la década de 1930 sirvió bien a Estados Unidos durante casi un siglo. Su sucesor digital, si se construye adecuadamente, podría durar aún más.