Це Крипто Тиждень. Конгрес може забезпечити майбутнє фінансової системи США: Саммер Мерсінгер

Коли Конгрес створив Комісію з цінних паперів і бірж у 1934 році, він реагував на безліч провалів застарілої фінансової системи. Регуляторна структура, що виникла, стала основою майже століття американського фінансового домінування. Сьогодні Конгрес стикається з подібним моментом: можливістю модернізувати фінансову інфраструктуру Америки для цифрової епохи.

Два законопроєкти, які нині розглядаються законодавцями — Закон GENIUS щодо стейблкоїнів та всебічна реформа ринкової структури — є не просто поступовими політичними коригуваннями. У сукупності вони становлять відповідь Америки на фундаментальні зміни у способах руху грошей у світі.

Ставки високі. Ринок стейблкоїнів на суму 240 мільярдів доларів, прогнозується, що до 2030 року досягне 3,7 трильйона доларів, стали критичною фінансовою інфраструктурою, яка здебільшого функціонує поза офіційними регуляторними рамками. Майже всі основні стейблкоіни добровільно прив'язані до долара, створюючи цікавий феномен: приватні компанії розробляють складні технології, щоб зробити американську валюту більш ефективною у глобальному масштабі, ніж існуючі платіжні системи.

Цей розвиток подій відбувається на тлі того, що монетарна гегемонія Америки стикається з найсерйознішим викликом за покоління. Ініціативи Китаю щодо цифрового юаня, альтернативні платіжні системи БРІКС і зростаюча небажання серед торговельних партнерів для проведення операцій у доларах сигналізують про скоординовані зусилля уникнути американського фінансового впливу.

Стабільні монети пропонують Америці найефективніша відповідь. Вони розширюють доступність долара у всьому світі, зберігаючи при цьому прозорість і переваги верховенства права, що роблять американську фінансову систему привабливою. Закон GENIUS формалізує цю систему, встановлюючи вимоги до резервів, стандарти аудиту та захист прав споживачів, що роблять цифрові активи, забезпечені доларом, безпечнішими та більш привабливими порівняно з альтернативами.

Однак лише валютна інфраструктура не може бути достатньою. Сучасний підхід застосування регуляцій XX століття до технологій XXI століття призвів до передбачуваних наслідків: інновації мігрують до юрисдикцій з більш чіткими та дружніми правилами.

Листопадове рішення федерального суду, що покинув розширене визначення дилера SEC ілюструє проблему. Регулятори настільки розтягнули законодавчу мову понад початковий намір, що судове втручання стало неминучим.

Платформи цифрових активів інтегрують функції, які традиційні фінанси навмисно розділяють, створюючи нові ефективності поряд із новими ризиками. Примушування цих платформ до регуляторних категорій, розроблених для інших бізнес-моделей, не приносить ані ясності, ані захисту. Комплексне законодавство щодо структури ринку встановило б спеціалізовані рамки реєстрації, що дійсно відповідають способу роботи цих бізнесів, чого криптоекосистема прагне вже багато років.

Інтеграційний імператив тут має вирішальне значення. Фінансова домінантність США у 20-му столітті базувалася не на одній інновації, а на системній координації грошової політики, ринкового регулювання та інституційного нагляду. Сучасний виклик вимагає подібної узгодженості. Інфраструктура цифрового долара без належної ринкової структури робить інновації вразливими до регуляторної невизначеності. Реформа ринкової структури без чіткості у питанні стейблкоїнів обмежує глобальний вплив американської грошової політики.

Міжнародний конкуренція посилює цю терміновість. Регламент Європейського Союзу щодо ринків криптоактивів (MiCA), рамкова політика Великої Британії щодо стейблкойнів та аналогічні ініціативи в Азії є прямими викликами для американського лідерства у фінансових технологіях. Ці нормативні бази можуть і не бути кращими за те, що могла б створити Америка, але вони існують, і це часто є вирішальною перевагою у залученні світових інвестицій та інновацій.

Справді, є ще один крок, який американські обрані посадовці можуть зробити, щоб гарантувати, що обіцянка криптовалют не буде підірвана: ухвалити Законодавча ініціатива представника Тома Еммера забороняючи розвиток цифрової валюти центрального банку (CBDC) у Сполучених Штатах. У той час як декілька інших країн обговорювали таке впровадження, американські законодавці повинні підтримати наші національні ідеали приватності та широко поширене несприйняття надзору, підтримуючи це важливе законодавство.

Прийняття Сенатом Закону GENIUS з результатом 68-30 свідчить про зростаюче політичне визнання впливу криптовалютної політики та реалій міжнародної конкуренції. Навіть скептично налаштовані демократи визнають поточний стан справ, зокрема сенатор Марк Ворнер (Демократ-Вірджинія) недавно спостерігається, що якщо американські законодавці не зможуть сформувати регулювання криптовалют, «інші це зроблять — і не в спосіб, що служить нашим інтересам або демократичним цінностям.»

Зобов’язання президента Трампа підписати законодавчі акти до серпневої перерви створює як можливості, так і дедлайн. Політична основа виглядає міцною: підтримка з обох партій, консенсус у галузі щодо ключових принципів і конкурентний тиск, що час від часу стимулює ефективне управління.

Однак значні перешкоди залишаються. Можливості Конгресу щодо технічного законодавства обмежені в умовах гострого партійного політичного клімату, а спокуса прагнути символічних, а не системних реформ є сильною. Складність інтеграції регулювання стейблкоїнів із ширшою реформою ринкової структури вимагає саме такого терплячого, скоординованого формування політики, яке американська політика іноді важко виробляє.

Вибір, який стоїть перед Конгресом, врешті-решт є простим: очолити розвиток світової інфраструктури цифрових фінансів або поступитися цією роллю конкурентам. Вперше за багато років економічна логіка, політичний імпульс і стратегічна необхідність збігаються. Те, чи зможуть американські законодавці скористатися цим збігом обставин, визначить не лише долю регулювання криптовалют, а й роль Америки у наступному поколінні глобальних фінансів.

Регуляторна база 1930-х років слугувала Америці майже століття. Її цифровий наступник, якщо буде належним чином створений, може прослужити ще довше.