C'est la Semaine Crypto. Le Congrès Peut Pérenniser le Système Financier Américain : Summer Mersinger

Lorsque le Congrès a créé la Securities and Exchange Commission en 1934, il répondait à une multitude de défaillances d’un système financier obsolète. L’architecture réglementaire qui en a découlé a posé les bases de près d’un siècle de domination financière américaine. Aujourd’hui, le Congrès est confronté à un moment comparable : l’opportunité de moderniser l’infrastructure financière américaine pour l’ère numérique.

Deux projets de loi actuellement devant les législateurs, la loi GENIUS sur les stablecoins et la réforme globale de la structure du marché, représentent bien plus que de simples ajustements politiques progressifs. Ensemble, ils constituent la réponse des États-Unis à un changement fondamental dans la manière dont l'argent circule à l’échelle mondiale.

Les enjeux sont considérables. Le marché des stablecoins de 240 milliards de dollars, prévu pour atteindre 3,7 trillions de dollars d'ici 2030, est devenu une infrastructure financière essentielle largement en dehors des cadres réglementaires formels. Pratiquement toutes les principales stablecoins sont volontairement indexées sur le dollar, créant un phénomène curieux : des entreprises privées développant une technologie élaborée pour permettre à la monnaie américaine de fonctionner mieux à l’échelle mondiale que les systèmes de paiement existants.

Ce développement intervient alors que l'hégémonie monétaire américaine fait face à son défi le plus sérieux depuis des générations. Les initiatives chinoises concernant le yuan numérique, les systèmes de paiement alternatifs des BRICS, et reluctance croissante parmi les partenaires commerciaux pour effectuer des transactions en dollars signalent un effort coordonné visant à contourner l'influence financière américaine.

Les stablecoins offrent à l'Amérique réponse la plus efficace. Ils étendent l'accessibilité au dollar à l'échelle mondiale tout en préservant les avantages de transparence et de primauté du droit qui rendent le système financier américain attractif. Le GENIUS Act formaliserait ce système, en établissant des exigences de réserve, des normes d'audit et des protections des consommateurs qui rendent les actifs numériques adossés au dollar à la fois plus sûrs et plus attractifs que les alternatives.

Pourtant, l’infrastructure monétaire seule ne peut suffire. L’approche actuelle consistant à appliquer des réglementations du XXe siècle à une technologie du XXIe siècle a produit des résultats prévisibles : l’innovation migrante vers des juridictions aux règles plus claires et plus accueillantes.

La décision rendue en novembre par le tribunal fédéral que a quitté la définition élargie de concessionnaire de la SEC illustre le problème. Les régulateurs avaient étendu le langage statutaire bien au-delà de l'intention initiale, rendant une intervention judiciaire inévitable.

Les plateformes d'actifs numériques intègrent des fonctions que la finance traditionnelle sépare délibérément, créant ainsi de nouvelles efficacités parallèlement à de nouveaux risques. Forcer ces plateformes à correspondre à des catégories réglementaires conçues pour des modèles commerciaux différents ne produit ni clarté ni protection. Une législation complète sur la structure du marché établirait des cadres d'enregistrement sur mesure qui correspondent réellement à la manière dont ces entreprises fonctionnent, ce que l'écosystème crypto réclame depuis des années.

L'impératif d'intégration ici est crucial. La suprématie financière des États-Unis au XXe siècle ne résultait pas d'une innovation unique, mais d'une coordination systématique entre la politique monétaire, la régulation des marchés et la supervision institutionnelle. Le défi actuel exige une cohérence similaire. Une infrastructure de dollar numérique sans une structure de marché adéquate laisse l'innovation vulnérable à l'incertitude réglementaire. Une réforme de la structure du marché sans clarté sur les stablecoins limite la portée mondiale de la politique monétaire américaine.

International concurrence renforce cette urgence. Le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) de l'Union européenne, le cadre britannique des stablecoins, ainsi que des initiatives similaires à travers l'Asie représentent des défis directs à la primauté américaine dans la technologie financière. Ces cadres peuvent ne pas être supérieurs à ce que les États-Unis pourraient élaborer, mais ils existent, ce qui constitue souvent un avantage décisif pour attirer les investissements et l'innovation à l'échelle mondiale.

En effet, il existe une autre mesure que les élus américains peuvent prendre pour garantir que la promesse de la crypto ne soit pas compromise : adopter La législation du député Tom Emmer interdisant le développement aux États-Unis d'une monnaie numérique de banque centrale (CBDC). Alors que plusieurs autres pays ont discuté d’un tel déploiement, les législateurs américains devraient adopter nos idéaux de confidentialité nationaux et un large sentiment anti-surveillance en soutenant cette législation importante.

L'adoption par le Sénat du projet de loi GENIUS avec un vote de 68 contre 30 témoigne d'une reconnaissance politique croissante du poids politique de la cryptomonnaie et des réalités de la concurrence internationale. Même les démocrates sceptiques reconnaissent l'état des lieux, avec le sénateur Mark Warner (D.-VA) observant récemment, que si les législateurs américains échouent à définir la réglementation des cryptomonnaies, « d'autres le feront – et pas de manière à servir nos intérêts ou nos valeurs démocratiques. »

L'engagement du président Trump à signer la législation avant la pause d'août crée à la fois une opportunité et une échéance. La base politique semble solide : un soutien bipartisan, un consensus industriel sur des principes clés, et une pression concurrentielle qui motive parfois une gouvernance efficace.

Pourtant, des obstacles importants subsistent. La capacité du Congrès à légiférer techniquement est limitée dans un climat politique partisan tendu, et la tentation de privilégier des réformes symboliques plutôt que systématiques est forte. La complexité de l’intégration de la réglementation des stablecoins avec une réforme plus large de la structure du marché exige précisément le type d’élaboration de politiques patiente et coordonnée que la politique américaine peine parfois à produire.

Le choix auquel le Congrès est confronté est finalement simple : diriger le développement de l'infrastructure mondiale de la finance numérique ou céder ce rôle à ses concurrents. Pour la première fois depuis des années, la logique économique, l’élan politique et la nécessité stratégique convergent. La capacité des législateurs américains à tirer parti de cette convergence déterminera non seulement le sort de la régulation des cryptomonnaies, mais aussi le rôle de l’Amérique dans la prochaine génération de la finance mondiale.

Le cadre réglementaire des années 1930 a bien servi l'Amérique pendant près d'un siècle. Son successeur numérique, s'il est correctement élaboré, pourrait durer encore plus longtemps.