Bitcoin-reserves zullen verder gaan dan HODL naar opbrengst, afdekking en aandeleninkoop nu de NAV-korting toeslaat

De grote zomerse bedrijfsbitcoin-aankoopgolf is aanzienlijk afgekoeld, en de nieuwste reeks aandelen van digitale-asset-treasuries (DAT) vertoont de kater.

Veel van de eens zo populaire bitcoin-treasurystocks worden nu verhandeld onder de waarde van de cryptoreserves die zij bezitten, waardoor bedrijven worden gedwongen verder te kijken dan een simpele "buy and hold"-strategie en in plaats daarvan kritischer moeten nadenken over of de BTC op hun balans meer moet doen dan alleen maar stil te liggen.

“We verschuiven van accumulatie naar beheer,” zei Thomas Chen, oprichter van Function, een bedrijf dat tot doel heeft bitcoin om te zetten in een productief activum. "De vraag is niet wie vandaag bitcoin koopt, maar wie het kan beheren als een treasury-grade activum," zei hij.

BTC-treasurystrategieën voorbij HODL

Spencer Yang, managing partner bij adviesbureau BlockSpaceForce, ziet een vergelijkbare omslag in het sentiment bij zijn cliënten. Nu de hypefase grotendeels achter hen ligt, zijn bedrijven die eerder dit jaar snel in BTC stapten, nu op zoek naar manieren om de allocatie meer te laten lijken op een financieel beleid dan op een marketingcampagne.

"We hebben nog niet gezien dat bedrijfskasreserves hun bitcoin actief aan het werk zetten, maar dat is iets wat ze zouden moeten overwegen als ze zich willen onderscheiden," vertelde Yang aan CoinDesk.

Chen schetste een potentiële BTC-schattingsstrategie met drie belangrijke pijlers: een deel van de holdings dat conservatief rendement genereert, een ander gedeelte afgedekt tegen drawdowns van 20–30% en strikte limieten op omvang en blootstelling, waardoor de risico’s worden gediversifieerd.

• Conservatief rendement: Gebruik alleen laag-risico kanalen met duidelijke regels voor rehypotheek en segregatie van onderpand. Denk aan eenvoudige basisrente-opbrengsten of overgecollateraliseerde leningen met conservatieve loan-to-value-grenzen—bepaald door beleid, niet door stemming. Vermijd het najagen van dubbele-cijferige APY's die afhankelijk zijn van ondoorzichtige hefboomwerking.
• Neerwaartse afdekkingen: Stel vooraf gebruik van derivaten vast (zoals puts of collars) met positielimieten, looptijdbeperkingen en goedkeuringsworkflows. Het doel is om volatiliteit te verzachten en de operationele ruimte te beschermen, niet om te speculeren op korte termijn koersbewegingen.
• Tegenpartijdiversificatie: Verspreid de blootstelling over bewaarders en liquiditeitsverschaffers; voer doorlopende krediet- en operationele due diligence uit; en stel limieten per tegenpartij vast om enkelvoudige uitvalpunten te voorkomen.

Voor implementatie is grootte van belang, aldus Spencer.

Grotere schatkistbeheerders kunnen betere voorwaarden bedingen en rechtvaardigen toegewijde risicoteams, zei hij. Ondertussen moeten kleinere bedrijven mogelijk het grootste deel van hun BTC inactief houden en slechts een klein deel inzetten onder strikte beleidslimieten, voegde hij eraan toe.

Het verkopen van BTC ter verdediging van de NAV kan 'slim' zijn

Naarmate DAT-aandelen onder hun onderliggende nettovermogenswaarde zakken en de NAV-kortingen toenemen, ligt één strategie ook weer op tafel: een deel van de BTC verkopen om uitstaande aandelen terug te kopen.

Yang verklaarde dat dit vaak een "slimme strategie" kan zijn voor vehicles die tegen een flinke korting worden verhandeld, een manier om aandeelhouders te laten zien dat het management niet simpelweg achteroverleunt en vergoedingen incasseert op basis van bruto activa.

"Wanneer een DAT bereid is onderliggende activa te verkopen om zijn markt-NAV te verdedigen, toont dit overtuiging," zei Yang. "Vertrouwen werkt aanstekelijk. Zodra investeerders erop vertrouwen dat het management de waarde zal verdedigen, sluit de korting vaak doordat kopers instappen."

Toch kunnen sommige beheerders weerstand bieden omdat het verminderen van activa betekent dat de vergoedingen worden verlaagd, een standpunt dat het vertrouwen zou kunnen ondermijnen en investeerders op zoek zou kunnen sturen naar meer gedisciplineerde alternatieven, betoogde Yang.

De HODL-argumentatie is nog niet voorbij, maar het is niet langer voldoende.

In een markt waarin veel DAT's onder de waarde van hun eigen bitcoin handelen, zijn het de bedrijven die ontdekken hoe ze BTC als een productieve reserve kunnen benutten zonder het te veranderen in een hefboomexperiment, die waarschijnlijk zullen blijven bestaan.