Tesourarias de Bitcoin para Ir Além do HODL em Direção a Rendimento, Hedging e Recompra de Ações à Medida que Desconto do NAV Impacta

A grande corrida corporativa ao bitcoin durante o verão arrefeceu substancialmente, e o último lote de ações de tesouraria de ativos digitais (DAT) está mostrando os efeitos da ressaca.

Muitas das ações de tesouraria de bitcoin que antes estavam em alta agora são negociadas abaixo do valor do estoque de criptomoedas que possuem, obrigando as empresas a ir além de uma abordagem simples de "comprar e manter" e, em vez disso, refletir mais profundamente sobre se o BTC em seu balanço patrimonial deve fazer mais do que apenas permanecer parado.

“Estamos passando de acumulação para gestão,” disse Thomas Chen, fundador da Function, uma empresa que tem como objetivo transformar o bitcoin em um ativo produtivo. "A questão não é quem está comprando bitcoin hoje, mas quem pode administrá-lo como um ativo de nível tesouraria", afirmou ele.

Estratégias de tesouraria em BTC além do HODL

Spencer Yang, sócio gerente da empresa de consultoria BlockSpaceForce, observa uma mudança de sentimento semelhante entre seus clientes. Com a fase de hype em grande parte superada, as empresas que se precipitaram a investir em BTC no início deste ano agora buscam maneiras de fazer com que a alocação pareça mais uma política financeira do que uma campanha de marketing.

"Ainda não vimos os tesouros corporativos utilizarem ativamente seus bitcoins, mas isso é algo que eles deveriam considerar se quiserem se diferenciar," disse Yang ao CoinDesk.

Chen delineou uma potencial estratégia de implementação do tesouro em BTC com três pilares principais: uma parcela das posses gerando rendimento conservador, outra parte protegida contra quedas de 20–30% e limites rigorosos sobre tamanho e exposição, diversificando os riscos.

• Rendimento conservador: Utilize apenas canais de baixo risco com regras claras de rehipoteca e segregação de garantias. Considere operações simples de captura de base ou empréstimos com garantia excessiva em limites conservadores de relação empréstimo‑valor — definidos por políticas, não por impulsos. Evite perseguir APYs de dois dígitos que dependam de alavancagem opaca.
• Proteções contra quedas: Pré-autorizar o uso de derivativos (como opções de venda ou collars) com limites de posição, restrições de prazo e fluxos de aprovação. O objetivo é suavizar a volatilidade e proteger o prazo operacional, não especular sobre a direção de curto prazo.
• Diversificação de contraparte: Divida a exposição entre custodians e provedores de liquidez; realize due diligence contínua de crédito e operacional; e estabeleça limites por contraparte para evitar falhas em pontos únicos.

Para a implantação, o tamanho importa, disse Spencer.

Tesourarias maiores podem negociar termos melhores e justificar equipes dedicadas de risco, afirmou ele. Enquanto isso, empresas menores podem precisar manter a maior parte de seus BTCs ociosos, alocando apenas uma pequena parte dentro de limites rigorosos de política, acrescentou.

Vender BTC para defender o NAV pode ser 'inteligente'

À medida que as ações da DAT caem abaixo do seu valor patrimonial líquido subjacente e os descontos do NAV se ampliam, uma estratégia também volta à mesa: vender uma parte do BTC para recomprar ações em circulação.

Yang afirmou que isso muitas vezes pode ser uma "estratégia inteligente" para veículos negociados com um grande desconto, uma forma de demonstrar aos acionistas que a administração não está apenas sentada, recolhendo taxas sobre ativos brutos.

Quando um DAT está disposto a vender ativos subjacentes para defender seu NAV de mercado, isso demonstra convicção," disse Yang. "A confiança é contagiante. Uma vez que os investidores confiam que a liderança defenderá o valor, o desconto frequentemente se fecha à medida que os compradores entram.

Ainda assim, alguns gestores podem resistir, pois reduzir ativos significa reduzir taxas, uma postura que pode minar a confiança e levar investidores a buscar alternativas mais disciplinadas, argumentou Yang.

O argumento do HODL ainda não está morto, mas já não é mais suficiente.

Em um mercado onde muitos DATs estão sendo negociados abaixo do valor de seu próprio bitcoin, as empresas que descobrirem como tornar o BTC uma reserva produtiva sem transformá-lo em um experimento alavancado podem ser as que irão persistir.