Скарбниці Bitcoin перейдуть від HODL до отримання прибутку, хеджування та викупу акцій у міру зростання дисконту NAV

Велика літня корпоративна хвиля скупівлі біткоїнів значно вщухла, і остання партія акцій цифрових активів у скарбницях (DAT) демонструє наслідки цього феномену.

Багато з колись гарячих акцій компаній з біткойн-резервами нині торгуються за ціною нижчою за вартість криптовалютного запасу, який вони тримають, змушуючи компанії виходити за межі простої стратегії «купувати і тримати» і натомість серйозніше задумуватися над тим, чи має BTC у їхньому балансі виконувати більше функцій, ніж просто лежати без діла.

«Ми переходимо від накопичення до управління», — сказав Томас Чен, засновник компанії Function, яка має на меті перетворити біткойн на продуктивний актив. «Питання не в тому, хто сьогодні купує біткойн, а хто може керувати ним як активом рівня казначейства», — додав він.

Стратегії управління BTC-резервами, що виходять за межі HODL

Спенсер Янг, керуючий партнер консалтингової компанії BlockSpaceForce, спостерігає подібну зміну настроїв серед своїх клієнтів. Після завершення фази ажіотажу, компанії, які поспішно інвестували в BTC на початку цього року, тепер шукають способи зробити це розміщення більш схожим на фінансову політику, ніж на маркетингову кампанію.

"Ми ще не бачили, щоб корпоративні казначейства активно використовували свої біткоїни, але це те, що їм варто розглянути, якщо вони хочуть виділитися," — сказав Янґ у розмові з CoinDesk.

Чен окреслив потенційну стратегію розгортання казначейства BTC з трьома ключовими опорами: частина активів приносить консервативний дохід, інша частина хеджується від 20–30% просадок, а також встановлюються чіткі обмеження за розміром та експозицією, диверсифікуючи ризики.

• Консервативний дохід: Використовуйте лише канали з низьким рівнем ризику, що мають чіткі правила реїпотекування та розділення застави. Орієнтуйтеся на прості стратегії захоплення базису або кредитування з надмірним забезпеченням за консервативними порогами кредитного навантаження — встановленими політикою, а не настроєм. Уникайте переслідування подвійних цілочисельних річних відсоткових ставок, які залежать від непрозорого кредитного плеча.
• Хеджування ризиків з боку зниження: Попередньо авторизуйте використання деривативів (таких як опціони пут або колари) з обмеженнями позицій, термінових обмежень та робочими процесами затвердження. Метою є згладжування волатильності та захист операційного часу, а не спекуляції на короткостроковому напрямку.
• Диверсифікація контрагентів: Розподілити експозицію між кастодіанами та постачальниками ліквідності; здійснювати постійний кредитний та операційний аудит; а також встановлювати ліміти на одного контрагента, щоб уникнути єдиного джерела збоїв.

Для розгортання важливий розмір, — сказав Спенсер.

Більші казначейства можуть вести переговори про кращі умови та обґрунтовувати наявність спеціалізованих команд з управління ризиками, зазначив він. Тим часом менші компанії можуть бути змушені зберігати більшість своїх BTC в режимі простою, використовуючи лише невелику частину в межах жорстких політичних обмежень, додав він.

Продаж BTC для захисту NAV може бути «розумним»

Оскільки акції DAT падають нижче своєї базової чистої вартості активів, а дисконти до NAV розширюються, одна стратегія також повертається до розгляду: продаж частини BTC для викупу існуючих акцій.

Янґ зазначив, що це часто може бути «розумною стратегією» для інвестиційних інструментів, які торгуються з суттєвим дисконтом, способом продемонструвати акціонерам, що керівництво не просто сидить, збираючи комісію з бруттоактивів.

Коли DAT готовий продавати базові активи для захисту своєї ринкової NAV, це свідчить про впевненість," заявив Янґ. "Впевненість є заразною. Як тільки інвестори починають довіряти тому, що керівництво захистить вартість, дисконт часто зникає у міру входу покупців.

Проте, деякі керуючі можуть чинити опір, оскільки зменшення активів означає зменшення комісій, що, на думку Яна, може підірвати довіру і змусити інвесторів шукати більш дисципліновані альтернативи.

Стратегія HODL ще не померла, але вже недостатньо просто чекати.

У ринку, де багато DAT торгуються нижче вартості власного біткойна, компанії, які зможуть зробити BTC продуктивним резервом без перетворення його на важільний експеримент, можуть стати тими, що виживуть.