ETH Liquiditeitscontrole: Loopt het In op Bitcoin?

In ons vorige onderzoeksrapport getiteld De Liquiditeitstrifecta van Bitcoin: Een Analyse van Liquiditeit via On-Chain Data, Marktmicrostructuur en Macro-economische Factoren, hebben we onderzocht hoe verschillende liquiditeitsindicatoren onderliggende kapitaalstromen en liquiditeitsomstandigheden voor bitcoin kunnen onthullen. Het toepassen van hetzelfde kader op ether ETH$3.112,01 geeft ons waardevolle inzichten in het huidige liquiditeitsprofiel — zowel on-chain als op de bredere markt. In deze update benadrukken we ook de groeiende rol van digitale activatreserves (DAT's), die naar voren zijn gekomen als een belangrijke drijfveer achter de recente rally van ETH.

Webinar alert: Op 9 september om 11:00 uur ET sluit u aan bij Michelle Noyes van AIMA en Andy Baehr van CoinDesk Indices terwijl zij het hebben over het opbouwen van een duurzaam bedrijf in de cyclische markten van crypto. Schrijf u vandaag nog in. https://aima-org.zoom.us/webinar/register/4917558078322/WN_3jAGIrqMTK2z7e74q5bkWg#/registration

Evenement alert: CoinDesk: Beleid & Regulering in Washington D.C. op 10 september. De agenda omvat hoge functionarissen van de SEC, het ministerie van Financiën, het Huis van Afgevaardigden, de Senaat en de OCC, plus private rondetafelgesprekken en ongeëvenaarde netwerkmogelijkheden. Gebruik code COINDESK15 om 15% te besparen op uw registratie. http://go.coindesk.com/4oV08AA.

1. Realized cap: het meten van nieuwe kapitaalinvloeden

De gerealiseerde marktkapitalisatie volgt het netto in USD uitgedrukte kapitaal dat in een token is geïnvesteerd, en weerspiegelt de cumulatieve kostprijsbasis van alle houders. Sinds de cyclusbodem in november 2022 heeft ETH opgenomenmeer dan $81 miljard aan verse kapitaalinstroom, waardoor de gerealiseerde marktkapitalisatie een nieuw record bereikt van $266 miljard per 8 augustus 2025.

Ter context, dit vertegenwoordigt een 43% stijging voor ETH over de periode — aanzienlijk, maar nog steeds ruim onder die van bitcoin’s 136% stijging in gerealiseerde marktkapitalisatie. De langzamere groeisnelheid suggereert dat hoewel ETH aanzienlijke nieuwe investeringen aantrekt, er mogelijk nog voldoende ruimte is voor uitbreiding naarmate de institutionele interesse versnelt.

2. Onbeschermde spot ETH ETF-vraag: het volgen van institutionele allocatie

In onze bitcoinstudie hebben we een methode ontwikkeld om authentieke institutionele vraag te schatten door ETF-instroom te isoleren die niet verbonden is aan afgedekte arbitragehandel. Toepassing van dit raamwerk op ETH toont aan dat 80–90% van de instroom bij spot ETH ETF's zijn waarschijnlijk echte institutionele toewijzingen, waarbij het resterende gedeelte wordt aangedreven door arbitragestrategieën — lange spotposities afgedekt via CME-futures om prijsverschillen te benutten.

Interessant genoeg is het aandeel van arbitragegerelateerde stromen veel hoger voor ETH dan voor bitcoin, waar slechts ongeveer 3% van de instromen in spot ether ETF’s worden geschat als arbitrage-gebaseerd. Dit benadrukt dat institutionele allocatie naar ETH nog steeds achterblijft bij BTC, hoewel wij verwachten dat deze kloof geleidelijk zal sluiten met de recente toestroom van institutionele interesse in de cryptocurrency.

Gegevensbron: Avenir, CFTC, Glassnode

3. Openstaande positie in futures en opties: het meten van de groei van derivaten

Per 21 juli bedroeg de gezamenlijke open interest (OI) in ETH-futures en opties $71 miljard. Echter, in tegenstelling tot bitcoin – waar de open interest (OI) in perpetual futures en opties vrijwel in balans is – blijft de OI van ETH-opties minder dan de helft van de OI van perpetual futures.

Aangezien opties vaker worden gebruikt door professionele handelaren en instellingen, duidt deze ongelijke verdeling erop dat de deelname van institutionele partijen aan ETH-derivaten nog aanzienlijke groeimogelijkheden heeft.

4. Onbalans in het limietorderboek: het lezen van marktsentiment

Orderboekanalyse onthult opvallende sentimentverschuivingen. Toen ETH in juli na 7 maanden weer $3.800 bereikte, ontstond er een sterke verkoopdruk op de limietorderboeken (LOB), wat duidt op intense, langverwachte winstnemingen. Maar toen de prijs terugviel naar ongeveer $3.300, nam de koopzijde aanzienlijk toe, wat wijst op “buy-the-dip” gedrag op dat niveau. Sindsdien toont het orderboek een meer gebalanceerd vraag-aanbodprofiel, wat suggereert dat er momenteel geen extreme posities in de markt zijn ingenomen.

Gegevensbron: Avenir, Binance

5. Digitale activareserves (DAT's): groeiende structurele kopers van ETH

Een nieuwe en steeds belangrijkere bron van vraag naar ETH komt van DAT's — ondernemingen die diversifiëren in ETH door dit op hun balans te houden. Bijvoorbeeld, Bitmine en Sharplink zijn twee van de meest opmerkelijke vertegenwoordigers van deze trend.

Sinds april hebben DAT's ongeveer opgebouwd4,1 miljoen ETH (17,6 miljard dollar), wat ongeveer vertegenwoordigt3,4% van de circulerende voorraad; Bitmine alleen is goed voor 1,3%. Ter vergelijking, Amerikaanse spot ETH-ETF's houden momenteel 5,4% van de totale ETH-voorraad aan. Dit benadrukt de omvang van deze structurele toewijzingen vanuit DAT's.

Wat DAT-stromen onderscheidt, is hun langetermijnkarakter. In tegenstelling tot futureshandelaren of ETF-arbitrage-instromen, zijn schatkistallocaties minder geneigd om kapitaal vaak te roteren, waardoor ze een bron van duurzame structurele vraag vormen.

Conclusie

Over on-chain en off-chain liquiditeitsstatistieken heen, is één thema duidelijk: De institutionele deelname aan ETH bevindt zich nog in een vroeg stadium vergeleken met bitcoin. Groei van gerealiseerde marktkapitalisatie, samenstelling van ETF-instroom en structuren in de derivatenmarkt wijzen allemaal op aanzienlijk onbenut potentieel.

Tegelijkertijd worden DAT-toewijzingen een krachtige aanjager van aanhoudende ETH-stromen, vergelijkbaar met hoe bedrijfsbalansstrategieën zoals Strategy een nieuw structureel vraagkanaal creëerden dat hielp de rally van bitcoin eind 2024 te stimuleren.

Als institutionele adoptie van ETH een traject volgt dat vergelijkbaar is met dat van bitcoin, zouden de komende maanden betekenisvolle kapitaalinstromen kunnen zien, en daarmee het potentieel voor bovengemiddelde prestaties.