Verificação de Liquidez do ETH: Está Acompanhando o Bitcoin?

Em nosso relatório de pesquisa anterior intitulado A Trifeta de Liquidez do Bitcoin: Analisando a Liquidez Através dos Dados On-Chain, Microestrutura de Mercado e Fatores Macroeconômicos, exploramos como diversos indicadores de liquidez podem revelar fluxos de capital subjacentes e condições de liquidez para o bitcoin. Aplicar esse mesmo framework ao ether ETH$3.105,26 nos proporciona insights valiosos sobre seu perfil atual de liquidez — tanto on-chain quanto no mercado mais amplo. Nesta atualização, também destacamos o papel crescente dos tesouros de ativos digitais (DATs), que emergiram como um fator chave por trás do recente rali do ETH.

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1. Capitalização realizada: medindo novos influxos de capital

O valor realizado acompanha o capital líquido denominado em USD investido em um token, refletindo a base de custo acumulada de todos os detentores. Desde o ponto mais baixo do ciclo em novembro de 2022, o ETH absorveu mais de US$ 81 bilhões em novos influxos de capital, impulsionando sua capitalização realizada para um novo recorde histórico de $266 bilhões em 8 de agosto de 2025.

Para contexto, isto representa um aumento de 43% para ETH ao longo do período — substancial, mas ainda bem abaixo do do bitcoin136% aumento na capitalização realizada. A taxa de crescimento mais lenta sugere que, embora o ETH tenha atraído investimentos significativos, ainda pode haver espaço considerável para expansão à medida que o interesse institucional acelera.

2. Demanda não protegida por hedge do ETF à vista de ETH: acompanhamento da alocação institucional

Em nosso estudo sobre bitcoin, desenvolvemos um método para estimar a demanda institucional genuína, isolando os influxos de ETF não vinculados a negociações de arbitragem protegidas. Aplicando essa metodologia ao ETH, observa-se que 80–90% dos fluxos de entrada em ETF de ETH à vista provavelmente são alocações institucionais genuínas, com o restante impulsionado por estratégias de arbitragem — posições longas à vista protegidas por meio de futuros CME para capturar diferenciais de preços.

Interessantemente, a proporção de fluxos relacionados a arbitragem é muito maior para ETH do que para bitcoin, onde apenas cerca de 3% dos fluxos de entrada de ETF de ether à vista são estimados como baseados em arbitragem. Isso destaca que a alocação institucional em ETH ainda está atrás do BTC, embora esperemos que essa diferença se reduza gradualmente com o recente aumento do interesse institucional na criptomoeda.

Fonte dos dados: Avenir, CFTC, Glassnode

3. Contratos futuros e opções em aberto: medindo o crescimento dos derivativos

Em 21 de julho, o interesse aberto (OI) combinado em futuros e opções de ETH situava-se em US$ 71 bilhões. No entanto, ao contrário do bitcoin — onde o OI em futuros perpétuos e opções está quase equilibrado — o OI em opções de ETH permanece inferior a metade do OI em futuros perpétuos.

Dado que as opções são mais frequentemente utilizadas por traders profissionais e instituições, esse desequilíbrio indica que a participação institucional em derivativos de ETH ainda possui um espaço significativo para crescimento.

4. Desequilíbrio no livro de ordens limite: interpretando o sentimento do mercado

A análise do livro de ordens revela mudanças notáveis no sentimento. Quando o ETH recuperou os $3.800 em julho após 7 meses, uma forte inclinação do lado vendedor emergiu nos livros de ordens limitadas (LOB), sugerindo uma intensa e aguardada realização de lucros. Mas à medida que o preço recuou para cerca de $3.300, a profundidade do lado comprador aumentou significativamente, sinalizando um comportamento de “comprar na baixa” nesse nível. Desde então, o livro de ordens tem mostrado um perfil de oferta e demanda mais equilibrado, sugerindo que não há posicionamento extremo do mercado no presente momento.

Fonte dos dados: Avenir, Binance

5. Tesourarias de ativos digitais (DATs): compradores estruturais crescentes de ETH

Uma fonte nova e cada vez mais importante de demanda por ETH provém das DATs — corporações que diversificam em ETH ao mantê-lo em seus balanços patrimoniais. Por exemplo, Bitmine e Sharplink são dois dos representantes mais notáveis dessa tendência.

Desde abril, os DATs acumularam aproximadamente 4,1 milhões de ETH (US$ 17,6 bilhões), representando cerca de 3,4% do fornecimento em circulação; apenas a Bitmine representa 1,3%. Para contextualizar, os ETFs spot de ETH dos EUA atualmente detêm 5,4% do fornecimento total de ETH. Isso destaca a dimensão dessas alocações estruturais provenientes dos DATs.

O que diferencia os fluxos DAT é a sua natureza de longa duração. Ao contrário dos traders de futuros ou dos fluxos de arbitragem de ETFs, as alocações em tesouraria têm menos probabilidade de rotacionar o capital com frequência, tornando-se uma fonte de demanda estrutural estável.

Conclusão

Em métricas de liquidez on-chain e off-chain, um tema é claro: A participação institucional no ETH ainda está em estágios iniciais em comparação ao bitcoin. O crescimento da capitalização realizada, a composição dos fluxos de entrada dos ETFs e a estrutura do mercado de derivativos apontam todos para um potencial significativo ainda não explorado.

Ao mesmo tempo, as alocações de DAT estão se tornando um motor poderoso de fluxos sustentados de ETH, assim como as estratégias de balanço corporativo, como a Strategy, criaram um novo canal estrutural de demanda que ajudou a impulsionar a alta do bitcoin no final de 2024.

Se a adoção institucional do ETH seguir uma trajetória semelhante à do bitcoin, os próximos meses poderão testemunhar influxos significativos de capital e, com eles, o potencial para desempenho acima da média.