上周没有就市场结构立法举行任何标记听证会。立法者仍然对其立场守口如瓶。问题正从“今年我们是否会有市场结构法案”转变为“国会是否有足够时间将该法案推进到最终通过？”

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进一步滑点

叙事

参议院银行委员会本周透露， 将不会就其市场结构立法草案举行标记听证会， 这证实了许多人早已怀疑的情况—— 立法者今年根本没有足够的时间将该法案通过。

为何重要

市场结构法案推迟至2026年，使其很可能根本无法通过。为了使其成为法律，立法者需要在假期休息结束后立即投入工作，争取在2026年中期选举前完成整个审批流程。在此期间，他们还需应对另一场潜在的政府关门危机、由于市场结构法案由两个不同委员会提出的两部分内容带来的复杂局面，以及各方立场进一步僵化的事实，多位跟踪此过程的消息人士表示。

详细分析

参议院银行委员会原计划在上周末之前举行某种形式的听证会 —— 即使不是正式的标记会议 —— 但本周一 董事长蒂姆·斯科特办公室发表声明确认此事不会发生，并表示他期待在2026年进一步合作。

委员会发言人在一份声明中表示：“斯科特主席从一开始就明确表示，这项努力应当是两党共同推动的。他始终以诚意耐心地参与讨论，致力于产出一项强有力的两党共识产品，为数字资产行业提供清晰的指导，同时使美国成为全球加密货币的中心。委员会正在继续进行谈判，期待在2026年初进行审议。”

正如四位关注此进程的个人向CoinDesk所述，目前存在几个主要的关键问题：如何定义和监管去中心化金融（DeFi）；稳定币收益应如何处理；像证券交易委员会（SEC）或商品期货交易委员会（CFTC）等主要监管机构是否将由两党委员共同组成；以及立法者是否能够使总统唐纳德·特朗普遵守任何形式的道德协议。这些不仅仅是立法者之间需要解决的政治问题；其中一些问题，比如DeFi的监管方式，对整个加密行业的某些部分具有技术性影响，而对“去中心化”的不准确界定可能难以在未来的法律中修正。

这些也不是新问题。正如 CoinDesk 已报道， 反复，这些问题已成为数月来谈判的关键，尽管立法者一直试图达成共识，以便在国会休会假期前召开一场关键的草案审议听证会。草案审议听证会是一种正式听证会，立法者在会上提出修正案，以调整立法内容，然后投票决定是否将其提交给议会其他成员进行更广泛的表决。

两位消息人士表示，该议题被搁置可能最终成为因祸得福。保持修订版本将使法案文本在未来几周面临反对者的攻击，或者迫使法案更加具有党派色彩，难以在整个参议院获得通过。

“最好没有进行修订，因为鉴于政府关闭和其他因素，根本没有足够的时间让双方达成妥协，从而使修订具备两党支持，”其中一位人士表示。“如果今年进行了修订，我相信几乎肯定会是党派分歧明显的修订，这将严重影响该法案在议会获得足够支持的可能性。”

显而易见，存在着 对跨党派合作的期望 关于这项立法。众议院已 已通过其自身的市场结构法案 以压倒性的两党多数通过，尽管参议院在很大程度上忽视了该法案的存在，并在过去五个月中拼凑出了自己的版本——尽管在很大程度上呼应了众议院的《数字资产市场明晰法案》。

去中心化金融

尽管加密行业在法案中推动对去中心化金融（DeFi）实行极为有限的监管，但两位消息人士表示，这种结果并不现实。参议院情报委员会的首席民主党成员、对国家安全有担忧的马克·华纳等参议员，希望在投票支持该法案之前，看到某种形式的DeFi监管措施。具体来说，华纳希望能够强有力地解决反洗钱问题。

有些真实的问题是关于联邦政府在多大程度上有能力将协议、钱包或其他相关对象列入黑名单，以及对DeFi设立监管边界，"其中一位人士表示。"我们正在同时考虑，我们想做什么以及我们能做什么？如果没有相应的措施，至少你不会获得民主党的支持。

也有人担心传统金融公司利用监管套利，尽管其中一位人士表示，这些担忧可能更多源于反竞争立场（即这些企业不愿与去中心化金融竞争）而非真正的消费者保护观点。尽管如此，传统公司正就该立法向立法者进行游说，他们的关切可能会在最终法案中得到回应。

另一位人士表示，DeFi 相关的担忧很可能会导致该法案破裂。尽管有民主党人希望支持加密货币法案，但他们的左翼阵营不希望如此，并将对较温和的立法者施加压力，该人士称。另一方面，任何对 DeFi 的严格监管都将使该法案失去行业的支持。

“人们会对任何协议感到非常愤怒，因为一方不希望去中心化金融（DeFi）存在，另一方则希望DeFi完全不受监管，”这位人士表示。“中间的结果将是对我们所称的DeFi进行一定程度的监管。要达成协议，所有人都必须在某种程度上感到不满。”

总统的角色

在这些谈判中，特朗普仍然是一个不确定因素。在白宫一次活动中被问及是否会任命民主党人进入如证券交易委员会和商品期货交易委员会等应有两党委员的监管机构时，他暗示答案可能是否定的。

“那么，你认为如果由他们决定，他们会任命共和党人吗？”特朗普说。 “所以，你知道，我们会考虑的。我们希望公平，但通常他们不会任命共和党人。”

民主党总统历来任命共和党人担任美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）委员——例如，委员赫斯特·皮尔斯（Hester Peirce）最初就是由前总统巴拉克·奥巴马提名的。

"特朗普表示：“我们确实会关注某些领域，也会在某些领域分享并分权，我对此持开放态度。”

更广泛的问题可能是民主党的道德伦理担忧。几个月来，民主党人已经明确表示，他们希望对特朗普家族与加密货币的关联设立防护措施。尽管白宫坚持认为不存在利益冲突问题，但参议员辛西娅·卢米斯，本月早些时候在区块链协会年度峰会上发表讲话表示，她一直代表民主党与白宫进行谈判，试图促使白宫同意一项道德规范条款。

"白宫回击称，‘你们可以做得更好，’因此对白宫来说这是不可接受的，”她在台上说道。

必须达成某种妥协。两位消息人士表示，尽管有民主党人希望支持该法案，但他们需要向选民表明，自己能够对特朗普及其家族的商业利益施加某种制约，否则将再次面临来自左翼阵营的攻击。随着选举临近，以及2028年总统大选的候选人准备正式宣布竞选，这一问题尤为突出。

其中一位人士表示，如果国会能够解决其他悬而未决的问题，他们或许能够说服白宫支持某种道德条款，将其视为在该法案上取得实质性胜利的机会，而不是让工作流产。

时间线限制

两位人士表示，下个月至少会对其中一份草案进行修订。尚不清楚的是该法案进入参议院辩论阶段的路径。银行委员会和农业委员会都需要对各自的法案进行修订，然后协调草案之间的分歧。参议院可以对整体法案进行投票，随后法案将提交众议院，众议院很可能会通过，最后送交白宫等待特朗普签署。

如果该法案在一月底之前没有任何形式的修订，“我认为整体通过的可能性会大大降低，”其中一位人士表示。另一位人士则表示，他们对修订的具体时间表持谨慎态度，但指出该法案必须在四月底前通过参议院，否则其在2026年成为法律的可能性将非常渺茫。

复杂的是，国会将专注于政府拨款事宜，因为假期结束后即将恢复工作；结束上一次政府停摆的临时拨款决议将于1月30日到期。如果国会未能就新的拨款决议或预算达成一致，政府将面临再次停摆的风险，这将进一步拖延市场结构立法的任何进展。

正如 CoinDesk 的 Jesse Hamilton 也指出的那样，随着 2026 年和国会选举的临近，立法者更有可能选择推迟任何立法，直到看到明年十一月选举的结果。如果民主党赢得众议院控制权，任何法案都必须符合他们的优先事项。

该法案绝非已经终结。一月的修订会议很可能会如期举行——白宫加密货币及人工智能负责人大卫·萨克斯表示，周四晚间的一条推文参议员斯科特和约翰·布兹曼确认“Clarity 的修改将在一月份进行”，尽管尚未安排具体时间——紧接着将进行参议院全体表决，尤其是在两个委员会同时进行修改的情况下。

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