Ціни облігацій із правом конвертації фонду Strategy різко зростають на тлі відновлення акцій до рекордного максимуму

Відмова від відповідальності: Аналітик, який написав цю статтю, володіє акціями компанії Strategy.

Агресивна стратегія придбання біткоїна BTC$88 607,21 компанією MicroStrategy (MSTR) суттєво підвищила вартість її конвертованого боргу.

З огляду на те, що біткойн стабільно тримається біля своєї рекордної ціни, а акції компанії відновлюються до рівня близько 450 доларів, п’ятеро з шість непогашених облігацій перебувають у зоні значного прибутку, що означає, що ціна акцій перевищує їхні ціни конвертації. Лише облігація 2029 року з високою ціною конвертації $672,40 залишається недосяжною.

Компанія з Тайсонс-Корнер, штат Вірджинія, випустила конвертовані облігації на загальну номінальну суму 8,2 мільярда доларів США з ультранизькими середніми купонами лише 0,421%. Облігації, термін погашення яких припадає на період між 2028 та 2032 роками, мають встановлену ціну на основі рівнів MSTR та BTC на момент випуску, за якою заборгованість може бути конвертована у звичайні акції.

Акції MSTR відновився з мінімуму в $235 три місяці тому і наближається до рекордного рівня в $543, встановленого наприкінці минулого року. Ралі збільшило ринкову вартість облігацій до $13,4 мільярда, приблизно на $5,2 мільярда вище їхньої номінальної вартості. Премія відображає, скільки інвестори готові платити на вторинних ринках, що обумовлено потенціалом облігацій конвертуватися в цінні акції.

Втім, останнім часом Strategy призупинила випуск нових конвертованих облігацій. Це може бути зумовлено більш обережними настроями, що відображаються на ринку опціонів.

Станом на 15 липня, Імпліцитна волатильність MSTR становить 53,1%, що значно нижче попередніх максимумів понад 200%. Імпліцитна волатильність є показником того, наскільки трейдери опціонами вважають, що акція зміниться в майбутньому, виходячи з їхніх ринкових позицій.

Відкритий інтерес залишається на здоровому рівні понад 2,4 мільйона контрактів, але як коефіцієнт відкритого інтересу пут-кол (0,93), так і коефіцієнт обсягу пут-кол (0,62) індикують нейтральний настрій, що свідчить про те, що трейдери не роблять агресивних ставок на значний стрибок акції. Пут є обережною позицією, яка забезпечує захист від падіння ціни базового активу, тоді як колл є бичачим інструментом, що дозволяє трейдерам отримувати прибуток при зростанні ціни.

Крім того, обсяг торгів становить лише 20% від середнього за останні 30 днів, що свідчить про зменшення спекулятивного інтересу.

Ця стримана активність опціонів свідчить про те, що, хоча ціна MSTR досить висока, щоб п’ять із шести конвертованих облігацій були глибоко в прибутку, можливо, немає такої ж ажіотажної ринкової ентузіазму, яка дозволила компанії випускати конвертовані облігації з наднизькими купонами та сприятливими умовами.

Інвестори можуть вимагати вищі доходи або нижчі ціни конверсії для будь-якого нового випуску, що може призвести до швидшого розбавлення існуючих акціонерів.