Il trading AI non è morto: Uno sguardo dall'interno sugli redditizi accordi di Wall Street nei data center

Mentre crescono i timori che la bolla dell’intelligenza artificiale (AI) sia scoppiata, le operazioni finanziarie di Wall Street restano attive a causa di un problema fondamentale: i miner di bitcoin BTC$86.780,14 e gli sviluppatori di data center necessitano ancora di quantità significative di energia.

“Il lavoro di M&A è ancora in corso poiché le persone hanno ancora bisogno di energia,” ha dichiarato Joe Nardini, capo dell'investment banking presso B. Riley Securities, in un'intervista a CoinDesk.

Nardini ha affermato che la domanda di energia da parte dei miner di bitcoin rimane “enorme,” ma ha aggiunto che la spinta proveniente dall’intelligenza artificiale e dal calcolo ad alte prestazioni (HPC) è “ancora più grande,” con clienti di data center e mining che riportano una domanda sostenuta per strutture pronte per GPU.

Dopo che il dimezzamento del bitcoin ha ridotto le ricompense della metà, i miner hanno affrontato una severa compressione dei margini anche con prezzi vicini o superiori a 100.000 dollari, orientandosi sempre più verso l’hosting di hardware per l’intelligenza artificiale e il calcolo ad alte prestazioni (HPC) nei loro data center esistenti. Ciò ha contribuito a guidare consistenti incrementi in alcune azioni legate al mining di BTC in quest’anno, mentre l’entusiasmo per l’AI ha attraversato il mercato.

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All'inizio del 2025, le crescenti preoccupazioni riguardo all'intelligenza artificiale e le valutazioni elevate hanno cancellato un valore di mercato significativo dai principali nomi tecnologici, tra cui Nvidia (NVDA) e altri beneficiari dell'intelligenza artificiale, mentre gli investitori effettuavano profitti e rivalutavano se i prezzi avessero superato i fondamentali.

Le azioni di CoreWeave (CRWV), specialista nelle infrastrutture AI, hanno anch’esse registrato un calo e ora si attestano oltre il 50% al di sotto del picco di giugno.

Significa forse che la tendenza dell’IA è finita? Nardini non la pensa così, e ha una logica semplice dietro a ciò che chiede ai dirigenti: I clienti hanno domanda per la capacità dei data center che hanno costruito? “Sì.” Hanno inquilini? “Sì.” Sono buoni inquilini? “Sì.” Ottengono buoni tassi? “Sì.” In molteplici conversazioni, ha affermato che il messaggio è stato coerente: “Quindi la domanda è ancora presente.”

In effetti, Hut 8 le azioni sono aumentate fino al 20% la scorsa settimana dopo aver firmato un contratto di locazione di 15 anni del valore di 7 miliardi di dollari con Fluidstack per 245 megawatt di capacità IT presso il suo campus River Bend.

“Nonostante la recente vendita, queste aziende sono state ben ricompensate con multipli di valutazione più elevati e la capacità di raccogliere capitale a valutazioni e condizioni interessanti," ha affermato.

All’interno delle trattative

Questo la domanda continua a sostenere le valutazioni e, sempre più, le negoziazioni di fusioni e acquisizioni, secondo Nardini.

In situazioni competitive con energia di alta qualità e località viabili, ha affermato, il costo in dollari per megawatt (una metrica finanziaria del valore per ogni megawatt di elettricità) può apparire “molto interessante.” Ha dichiarato che un processo ha comportato una valutazione di oltre 400.000 dollari per megawatt, con il potenziale di raggiungere 450.000 dollari per megawatt, a seconda dell’esito delle negoziazioni. In effetti, ha osservato che in precedenti accordi si sono raggiunti prezzi fino a 500.000-550.000 dollari per megawatt.

Tuttavia, la domanda per località problematiche o meno desiderabili non è scomparsa e continua ad attirare offerte “lowball”, talvolta tra i 100.000 e i 250.000 dollari per megawatt, da parte di acquirenti interessati alla potenza ma che svalutano il mercato o la qualità del sito.

Quindi, chi sono questi acquirenti e venditori?

Secondo Nardini, gli acquirenti includono hyperscaler (grandi aziende tecnologiche che forniscono infrastrutture di cloud computing), società di intelligenza artificiale e miner di bitcoin, mentre l'universo dei venditori si sta espandendo oltre i protagonisti nativi della criptovaluta.

Ha assistito a processi di negoziazione riguardanti vecchi impianti industriali, come una struttura di 160 anni, dove l'attrazione principale è la potenza, anche se il mercato non è favorevole. In un altro caso, ha riferito che un venditore privato di un bene di tipo simile ha suscitato interesse da circa 25 potenziali acquirenti in cerca di NDA, tra cui miner di bitcoin BTC$86.780,14, hyperscaler e aziende di intelligenza artificiale.

Questa dinamica sta creando una biforcazione strategica insolita per i detentori di asset. Vendere a un hyperscaler o a uno sviluppatore, oppure cercare di diventare essi stessi sviluppatori.

Nardini ha dichiarato di osservare aziende industriali con impianti datati, inattivi o quasi inattivi, dotati di energia, che stanno considerando di vendere alla filiera dell’AI/HPC e del Bitcoin.

Ha citato un altro esempio riguardante un cliente privato che sta riconvertendo vecchi edifici per uffici in capacità modulare di potenza, «costruendo unità da 30 megawatt a ritmo sostenuto», e che ora sta cercando finanziamenti supplementari per espandersi.

In almeno una trattativa, ha detto, un affittuario era addirittura disposto a pagare anticipatamente l'affitto prima del completamento, un'illustrazione, a suo avviso, di quanto rimanga limitata la capacità desiderabile.

Nessun motivo di preoccupazione, per il momento

Guardando al 2026, Nardini ha dichiarato che lo scenario continua a favorire gli asset rischiosi in caso di ribasso dei tassi, definendolo un potenziale “ambiente risk-on”, il che sarà positivo per le operazioni nel suo settore.

Ha riconosciuto di poter essere “un po' di parte riguardo alle sue posizioni,” ma ha affermato che la realtà operativa che riceve dai dirigenti lo mantiene ottimista: gli inquilini ci sono, i prezzi restano solidi e se un cliente non prende un sito, “qualcun altro lo farà.”

La sua avvertenza rispetto al sentimento positivo è semplice: se gli sviluppatori non possono affittare ciò che costruiscono, o non riescono a ottenere il prezzo necessario, quello sarebbe il momento per preoccuparsi. Per ora, afferma di non sentire nulla del genere. “Le basi del business rimangono intatte,” ha detto.

Ha concluso con una valutazione schietta del sentiment.

"La domanda di potenza e di capacità HPC per data center AI continua senza rallentamenti. Gli sviluppatori con capacità di data center registrano richieste da più inquilini affidabili a condizioni vantaggiose, pertanto l'economia fondamentale dell'attività rimane solida."

Nardini ha dichiarato che gli acquirenti sono ancora desiderosi di energia, e i venditori stanno ottenendo valutazioni favorevoli per i loro asset. Ciò rafforza ulteriormente la sua convinzione.

“Il settore dell’AI è ancora vivo al 17 dicembre 2025,” ha dichiarato.

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