Gli exchange di criptovalute si preparano alla pressione con l’ingresso di banche come JPMorgan nel trading spot

L'ente federale di vigilanza bancaria degli Stati Uniti ha segnalato un cambiamento normativo che potrebbe rimodellare radicalmente la concorrenza nei servizi di trading in tutto il territorio degli Stati Uniti.

Quello spostamento è diventato evidente oggi, dopo Bloomberg segnalato che JPMorgan stia esplorando servizi di trading crypto per investitori istituzionali, segnando una delle indicazioni più chiare finora che le banche di Wall Street si stanno preparando a superare la fase di sperimentazione per passare all’esecuzione. CoinDesk ha contattato JPMorgan, che ha declinato di commentare l’articolo di Bloomberg.

Il rapporto segue una dichiarazione di un portavoce di JPMorgan, che in precedenza aveva riferito a CoinDesk che la banca stava “assimilando e valutando” le recenti direttive dell'Ufficio del Controllore della Valuta (OCC), confermando che le banche nazionali possono svolgere servizi di trading di criptovalute.

La direttiva, emessa dall'OCC il 9 dicembre lettera interpretativa, ha confermato che le istituzioni finanziarie possono facilitare le cosiddette transazioni di criptovalute “riskless principal”, consentendo di fatto loro di intermediare operazioni di criptovalute senza detenere inventario o assumere rischi di mercato.

La dichiarazione dell'OCC suggerisce che il regolatore intende integrare l'attività crypto più profondamente nel sistema bancario regolamentato e garantire che le banche partecipino attivamente invece di rimanere ai margini, poiché, come affermano gli esperti, se non entreranno ora nei servizi di trading crypto, lo faranno altri.

«Le conseguenze sul mercato saranno significative», ha dichiarato Burçak Ünsal, socio amministratore di ÜNSAL Attorneys at Law. Ha affermato che «dotate della legittimità regolamentare e della fiducia che ne deriva, le banche sono pronte ad assorbire una parte significativa del flusso degli ordini retail.»

"Gli exchange di criptovalute indipendenti privi di licenze bancarie subiranno pressioni competitive, in particolare nel segmento dei consumatori entry-level," ha aggiunto Ünsal

Le banche stanno già sondando il terreno

Anche prima dell'ultima chiarificazione dell'OCC, diverse grandi banche statunitensi avevano iniziato a gettare le basi per l'esecuzione e la distribuzione di criptovalute, spesso in modo discreto e tramite intermediari.

JPMorgan Chase ha sviluppato un sistema di regolamento basato sulla blockchain infrastruttura tramite la sua piattaforma Kynexis e JPM Coin, offrendo anche prodotti collegati alle criptovalute a clienti istituzionali. Goldman Sachs ha ha riavviato il suo desk di trading criptovalutario, offrendo derivati su bitcoin ed ether, oltre a prodotti strutturati per hedge fund e gestori patrimoniali. BNY Mellon ha lanciato servizi di custodia di asset digitali per clienti istituzionali selezionati, integrando la criptovaluta nell’attuale infrastruttura di custodia e regolamento.

Più recentemente, banche, incluse entità affiliate a Fidelity e istituti di credito regionali, hanno collaborato con market maker e exchange di criptovalute per fornire esecuzione, custodia o infrastrutture di pagamento in valuta fiat, accordi che potrebbero ora espandersi in modelli di intermediazione diretta secondo l'interpretazione dell’OCC.

“Questo è un via libera per le banche a offrire intermediazione in criptovalute, ma non un lasciapassare per gestire exchange completi o offrire ogni asset a ogni cliente,” ha dichiarato Mati Greenspan, fondatore di Quantum Economics e ex analista senior presso eToro. “Le banche ora possono mediare operazioni in criptovalute, e ciò significa che molti utenti quotidiani preferiranno acquistare i loro bitcoin dalla propria banca piuttosto che, per esempio, da Binance.”

Una nuova dinamica competitiva

Gli avvocati del settore crypto e i partecipanti al mercato concordano ampiamente sul fatto che il quadro normativo dell'OCC sia progettato per consentire alle banche di trarre profitto dalle attività crypto, minimizzando al contempo l'esposizione alla volatilità.

“Consentire alle banche regolamentate di facilitare l’esecuzione di operazioni in criptovalute offre ai consumatori maggiore fiducia e rimuove gli attriti che hanno rallentato l’adozione da parte del grande pubblico,” ha dichiarato Ilies Larbi, fondatore di Quinex Exchange. “Ma significa anche che le banche potrebbero diventare canali di distribuzione dominanti per l’esposizione base alle criptovalute, esercitando pressione sugli exchange rivolti al dettaglio il cui core business deriva dal trading spot e dalla custodia.”

Larbi ha osservato che la capacità delle banche di eseguire operazioni di “riskless principal” conferisce loro un vantaggio strutturale. “Possono guadagnare commissioni e offrire esposizione alle criptovalute senza detenere inventario o assumere rischi di mercato,” ha affermato.

Questa dinamica esercita pressione sugli exchange retail focalizzati sul mercato statunitense, come Coinbase, Gemini e Kraken, secondo Keneabasi Umoren, analista di mercato crypto e ricercatore Web3.

“Wall Street può ora competere legalmente con gli exchange di criptovalute nella parte più redditizia e a basso rischio del mercato,” ha dichiarato Umoren. “Non distruggerà gli exchange, ma ridurrà i ricavi statunitensi derivanti dal trading spot e dalla custodia, spingendo gli exchange verso i derivati, la DeFi e i mercati globali.”

Kevin Lee, chief business officer di Gate, ha condiviso questo punto di vista, definendo la lettera dell'OCC come una “validazione più che una disruption,” osservando che “alcuni volumi che sarebbero andati a piattaforme autonome migreranno nel tempo verso i canali bancari.”

Ciò aiuterebbe anche le tradizionali società di gestione patrimoniale a soddisfare la domanda dei loro clienti per servizi finanziari legati alle criptovalute. “Per i clienti retail e di gestione patrimoniale tradizionali, molti clienti preferiranno comprensibilmente effettuare transazioni all’interno della loro relazione bancaria esistente,” ha affermato Lee.

La mossa segue un recente sondaggio della società svizzera di software Avaloq, che ha rilevato come il settore tradizionale della gestione patrimoniale sia sottoposto a crescenti pressioni per offrire asset digitali ai clienti facoltosi.

Negli Emirati Arabi Uniti, ad esempio, il 63% degli investitori ultra-ricchi ha cambiato gestore o sta valutando di farlo, secondo quel sondaggio.

Semplicemente non chiamatele exchange

Tuttavia, molti osservatori prevedono che le banche procederanno con cautela.

“Le banche probabilmente si concentreranno su un piccolo paniere di asset altamente liquidi, bitcoin, ether e stablecoin regolamentate, piuttosto che sull'intero spettro di token e prodotti supportati dagli exchange nativi crypto,” ha dichiarato Lee di Gate. “I lanci saranno conservativi e incrementali.”

Mentre gli esperti hanno definito il momento una svolta, hanno sottolineato che la competizione difficilmente sarà un gioco a somma zero. Molte banche continueranno a fare affidamento su aziende native del mondo crypto per liquidità, determinazione dei prezzi, instradamento e infrastrutture, creando opportunità di collaborazione piuttosto che di sostituzione completa.

«Gli exchange ben capitalizzati, conformi alle normative e globali si adatteranno alimentando l'infrastruttura», ha affermato Lee, «anziché competere soltanto sul fronte retail per ogni singolo ticket.»

L'OCC non ha designato le banche come exchange di criptovalute. Tuttavia, le ha sostanzialmente autorizzate a operare nel settore del brokeraggio crypto e, in un ambito dove la credibilità normativa è scarsa, questo fatto da solo potrebbe risultare trasformativo.

“Wall Street ha praticamente appena ricevuto il via libera per entrare in campo,” ha dichiarato Alex Mavashev, fondatore di ScalerX. “Le banche possono ora sedersi al centro delle operazioni crypto con la regolamentazione e la fiducia a supporto. Questa è una vera minaccia per i margini degli exchange.”